如何解读净资产收益率?
如何解读净资产收益率?
在巴菲特所购买的公司中,我们常常可以看到一个财务上共同的特点——净资产收益率很高,比如可口可
乐的净资产收益率在20%以上。净资产收益率就是净利润与净资产之比,其实质意义是衡量股东的投入产出
比。净资产收益率越高,代表盈利能力越高,相同的股东投入资本,创造的净利润更多。既然投资者是冲着投
资者收益率来的,那么这个指标听起来似乎是比较接近于“投资真相”的。但是,并没有“一招鲜”的财务指
标。ROE也存在着过度使用财务杠杆等问题,所以还得结合公司的负债情况来看。第一财经日报《财商》通过
三个案例来解读一下这个指标
案例一:苏宁云商的ROE连续降低
看ROE的情况,特别是连续数年的情况,可以基本上掌握公司这几年的变化趋势。在这方面,苏宁云商
(002024.SZ)就比较有代表性。2011年,公司的ROE为23.71%,这一数据是相当高的,而到了2012年的时候,
公司的ROE下降大半,只有10.54%,到了2013年的时候只有1.31%。根据杜邦分析法的指标公式:净资产收益率
=销售净利率(NPM)×资产周转率(AU,资产利用率)×权益乘数(EM)。可以从这几个指标来分析净资产收
益率的构成情况。
从具体的财务指标来看,苏宁云商近年来的财务杠杆不断提高,这体现在公司的资产负债比率是逐渐提高
的。而公司的产品利润情况出现了不断的下降,毛利情况从2011年的18.94%降低到了2013年的15.21%。存货周
转率也在不断下降,从2011年的6.65下降到了2012年的5.03,可见周转得越来越乏力。这些因素的叠加,让苏
宁近年来业绩不佳。
案例二:通威股份回归主业 ROE连续增长
接下来我想选出一家净资产收益率情况逐年上升的公司,这还是有一定的难度,这样的公司显然要比三年
来连续下降要难找多了。这也证明了好公司确实很需要耐心寻找。好不容易找到一家做饲料的公司通威股份
(600438.SH),近三年的ROE情况是逐年上升的,通威股份在2011年~2013年的净资产收益率情况分别为
6.01%、6.61%和16.34%。
分析公司近年来的财务情况,就可以发现它最近三年无论在毛利还是存货周转上都是不断提高的。其产品
毛利率并不高,但是从2011年的7.33%,提高到了2013年的9.79%,而存货周转率也从2011年的11.99,提高到
了2013年的13.8.通威股份近几年业绩的增长是因为将精力放回到了主业——饲料业上。公司之前将精力、资
源放到新能源业务上,饲料业务增速缓慢。从2010年开始,公司将精力重新放回到饲料上来。公司方面称,今
后的第一发展要务是继续突出水产板块,未来两年的主营业务或将继续保持快速增长。
案例三:盛达矿业净资产收益率逾50% 一定就好吗?
我们在提到净资产收益率的时候,一向会强调要寻找该项指标高的公司。但是,这项指标就一定是越高越
好吗?我们发现,公司的ROE水准之所以较高,是因为其毛利率很高,在80%以上。而这也是矿业公司的通常情
况。与同行相比,盛达矿业的ROE水准还不是最高的,比如建新矿业的ROE就在60%以上。可见,分析ROE还要根
据行业属性分析。事实上,盛达矿业这几年的ROE出现了下降的趋势,在2012年为54.5%。而公司净利润的数量
在这一年中也出现了减少,可见不能简单从ROE的高低确定公司的基本面。
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