浅谈股票指数

　　尽管投资者对上证综合指数、沪深300指数等指数耳熟能详，但是，关于指数的许多细节，也许大家并不

十分了解。赚钱不一定要靠个股，股票指数也可以很厉害：A股投资者往往喜欢自行购买个股。但事实上，股

票指数就是由个股组成的，当大势向好时，其表现也可以很惊人。举例来说，1964年至今，恒生指数上涨约

230倍，这还没有考虑股息；1980年到2000年标普500大约上涨了15倍，而全收益口径的回报约是18倍左右；而

2008至今阿根廷股指上涨了大概10倍。

　　股票指数没那么容易跑赢：虽然股票指数的长期表现并不差，但是今天的A股投资者不爱指数自有原因。

相对大部分中小市值个股，主板股票指数在过去几年表现实在太差了。不过事实上，在成熟市场，股票指数可

没那么容易跑赢。在美国市场，机构投资者作为一个整体在长期很难跑赢股票指数，而A股投资者在过去几年

的超额收益主要来自小公司估值的抬升。

股票指数可以预防通胀

许多投资者购买房地产的时候，有一个理由就是房地产可以抗击恶性通胀。但是，如果说投资者对房地产

的权属是由房产证和土地证承载的，那么电子化的股权凭证对应的实体企业为什么就不能抗击恶性通胀呢？一

个历史上活生生的例子发生在1990年前后的阿根廷，其时阿根廷M2口径下的货币总量，在4年里增长了5万倍。

结果，同期的股票指数上涨了大约8万倍。

　　基本面指数比普通指数更靠谱：尽管股票几乎可以被列为增长最快的大类资产，但是普通的股票指数也有

不靠谱之处。具体来说，由于常见的股票指数主要由市值加权计算而得，这样一般的股票指数就容易对市场热

捧、估值更高、市值更大的股票配以较大的权重，对市场冷落的股票配以较小的权重。而这种“追涨杀跌”的

计算方式，会导致股票指数的长期收益有所下降。

　　而基本面指数则屏蔽了这种问题，这种指数主要使用股票的基本面，而非包含了市场心理的市值进行加

权。在Jeremy Siegel的《股票长期投资》（Stocks for the Long Run）里对这种股票指数进行了详尽研究，

并发现这种摈弃了市场心理的股票指数相对一般的股票指数在长期的表现会更好。关于股票指数的知识很多。

但总的来说，我们必须看到，股票指数在长期是一种很好的投资品，而加权方式、分红、估值等因素则会影响

回报率的高低。在投资股票指数的时候，投资者必须对这些问题进行详细的审查，才能获得更优秀的回报。

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