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承德露露:投资具有较高确定性
投资的秘诀、不是评估某一行业对社会的影响有多大、或它的发展前景有多好、而是一间公司有多强的竞争优势、这优势可以维持多久。产品和服务的优越性持久而深厚、才能给投资者带来优厚的回报。——巴菲特!承德露露是08年在一家私募公司做研究员时候发现的,然后一直跟踪到现在。那时候总市值才20多亿,股本也很小,又是细分饮料龙头企业(市场占有率90%)。完全符合巴菲特喜诗糖果的标准和条件,典型的区域性的消费类现金奶牛。今天重新和大家分享一下露露的投资逻辑。核心投资逻辑:1. 饮料细分领域王者:国内最大杏仁露生产厂家,市场占有率超过90%。2. 优秀的管理层:大股东为鲁冠球控制的万向集团。3. 优质的防御性品种。4. 险资举牌。1. 饮料细分领域王者公司在杏仁露领域拥有绝对的霸主地位,占有超过90%的市场份额,消费者认知程度很高,甚至将露露和杏仁露画上等号尤其是北方地区基本上竞争者难以撼动。2.优秀管理层大股东为鲁冠球控制的万向集团。对于鲁冠球大家应该都比较熟悉,这里我就补过多阐述。不了解的可以问万能的度娘。3.优质的防御性品种:07-15年业绩公司的营业收入和净利润都保持良好而稳定的增长,毛利率和净资产收益率稳步提升,这意味着公司的盈利能力水平不断增长,也意味着公司的核心竞争力越来越强大护城河越来越深。特别值得注意的是资产收益率长期保持15%以上就已经是非常优秀的企业,而露露的净资产收益率17%提升至30%上方,并稳定的保持在30%左右,从盈利的角度看说明公司是一家超级优秀的企业。哪怕营业收入不增长,公司依然可以赚取大量的现金和利润。整体看,公司保持着非常稳定的增长和盈利能力,这也是垄断性消费类企业最为明显和优质的特征,这也是巴菲特喜欢该类型企业最为主要的原因之一。4.险资举牌。截止2016年一季度末,阳光保险一共持有公司约8%的股份。阳光保险是从2015年三季度开始进场布局的,然后不断加仓,整体看持仓成本应该控制在了11.5-12元区间。目前价格11元附近,接近主力成本局域,具备一定的安全性。总结:整体来说,公司作为细分领域的龙头型企业具备非常优秀的盈利能力,但是由于行业空间有限也决定了公司的成长能力有限,除非能够突破杏仁饮料这个细分,有新的具备竞争力的新品出现,从公司推迟的一些新品来看,不太具备突破性;这也决定的公司的股价上涨空间受到一些限制,但由于目前公司只有11倍的PE,价格在主力成本区间附近,在估值上具备一定优势,投资具有较高确定性。
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