稳中有变，期待创新突破

蒲季伊

(发表于: 承德露露股吧更新时间: )

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稳中有变，期待创新突破

研报日期：2016-05-16

　　承德露露(000848)　　我们近期参加了公司举行的股东大会，并与管理层进行了交流。现阶段我们的主要观点如下：　　旺季以产定销，销售季节性因素较强：由于产品原有定位的延续性，露露销售具有典型的季节性特征（15Q1 收入占全年46%），春节旺季以产定销，阶段性供不应求，导致16Q1 收入仅增长0.69%，存在潜在产能缺口；但从全年来看，产销相对平衡，整体库存较低，旺季产能利用率达到极致，未来打破平衡，或许需要改变目前的营销策略与产品定位。因此，如何“拉长旺季，做好淡季”对提高整体生产效率及潜在产能利用率至关重要。公司今年会启动搬迁工作，实现产能扩容，提高整体生产效益，但预计明年旺季产能仍然较紧，同时明年春节时间提前会进一步加大生产难度。　　16Q1 毛利率达到阶段高点，未来毛利率有望保持平稳：16Q1 是公司原材料价格最低的时候，因此Q1 毛利率达到历史高点47.37%，马口铁价格二季度上涨较多。公司近几年不断实现对原材料控制，解决后顾之忧，库存的杏仁能保证一年的产能。我们认为由于公司对成本端的良好控制，未来毛利率有望保持平稳，同时由于目前公司杏仁露产品市占率达到约90%，成本转嫁能力较强。　　稳中有变，期待创新突破：近年来软饮料创新层出不穷，新产品生命周期明显压缩，而露露仍保持一种常青藤的姿态，但明显固守城池。而近期我们也能在公司看到一些积极因素：1）公司近三年处于阵痛期与纠结期，在收入与利润两方权衡，导致裹足不前，但公司账上现金充足（近15 亿元），资产较轻，这也为公司后续破局之举留有充足力量。2）产品与品牌老化一直是公司发展的桎梏，但近期公司在产品包装与营销渠道进行了尝试性创新，未来会推出六连装以及利乐包产品，产品形态更年轻化与便捷化；同时，由于公司产品单瓶定价不超过3元，价格多年未变，产品内在升级需求急迫，未来有望推出复合型蛋白饮品；营销渠道方面，公司迎合新消费人群，试水电商渠道，今年一月份单月销售额突破一千万，同时微信、微博等均有涉足。我们预计公司2016/2017 年 EPS 分别为0.67/0.70 元，给予“增持”评级。　　风险提示：原材料价格波动；销售不达预期；行业竞争加剧。今日最新研究报告

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阮移

妈的

2016-05-16 10:02:21
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刁玻匠

走吧，研报都出了，还敢留？

2016-05-16 10:14:16
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彭年

尼玛一发布研报，股价就要大跌。

2016-05-16 10:55:23
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封乃全

傻逼，上海医药和格林美都出多少份研报了，不照样涨。

2016-05-16 12:29:18
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娄朗烟

祝大家投资顺利！

2016-05-16 15:55:13
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乌升唱

近期提示的锂电池、猪肉概念表现强势！

2016-05-16 16:02:26
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牧泡

分析师真是个傻冒，送股后一季度近0，25元，全年业绩也应该在o，8以上吧？

2016-05-16 18:25:55
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任相指

明天可能到16元。

2016-05-16 23:21:49
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陈烈麻

奶奶的研报出的跌这些。

2016-05-17 14:20:54
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白圭

这种垃圾股再唱都没用

2016-05-17 14:58:58
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逄完

长江证券就不是人养的

2016-05-17 15:11:17
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勾三存

这特么的，每回一看到研报，心里就一哆嗦，这特么好好的，出毛的研报，研报出，股价跌，各种股身上无数回应验了，真特么的

2016-05-17 21:43:48
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严炊纽

我也不知道是武汉太小，还是露露太大，武汉大小超市找不到露露的身影，只有六个核桃。

2016-06-12 14:19:28
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