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研报日期:2015-12-01
中通客车(000957) 投资机会:市场对 16 年新能源客车前景存在较大的预期差 由于 1)16 年客车补贴绝对额下滑较多,2)15 年新能源客车提前购买,透支需求,市场对 16 年新能源客车 20%的销量增长较为悲观,普遍认为其难以支撑行业更高的估值。对此我们有不同的看法,我们认为明年新能源客车结构性的改善将超市场预期。我们认为明年行业被透支的需求多数是 6-8 米的纯电动客车,主要由于 15 年 6-8 米纯电动客车补贴后经济性最高,在电池供给有限的情况下,行业主要以对 6-8 米传统客车的新能源化为主,而 8-12 米的客车在15 年的新能源化较少,这部分将为 16 年的新能源客车销量提供需求。因此,尽管明年行业增长仅有 20%,但主要以 8-12 米的新能源客车为主,行业利润增长或将远高于 20%。 投资标的:16 年销量结构上移有望带来明显的业绩弹性 我们认为公司在新能源化浪潮下发生的质变尚未被市场所知。 我们预计公司 15年新能源客车销量有望实现 8,500 台, 16 年行业补贴门槛抬高,将收缩供给端,我们预计公司作为龙头将实现高于行业的销量增速 30%,对应销量 11,050 台。其中,公司 16 年新能源客车销量中 8-12 米产品的占比将由 15 年的 35%上升至 16 年的 58%,带来产品 ASP 的显着提升,预计公司 16 年利润增长 48%。 其他主题:“电动物流车” “国企改革”构筑想象空间 电动物流车:公司有望在16年推出两款纯电动物流车对冲6-8米客车的下滑风险, 目前新能源物流车市场尚处蓝海,公司有望借助自身在轻客市场的优势抢滩登陆。国企改革:我们预计未来公司有望在简化股权结构之后,通过推进股权激励,实现管理层,骨干员工和公司长远的经营业绩的绑定,以提升公司的内部竞争力。 客车行业中弹性最大标的,享有估值溢价 公司在行业中新能源客车业务最为纯粹,16 年销量占比有望达到 65%,远高于主要竞争对手的 20-30%;因此,公司业绩受新能源客车行情影响的敏感性较为显着的,享有估值溢价。首次覆盖,给予“买入”评级。 今日最新研究报告
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- 2 今日复盘今日早盘开盘之前就在看中通客车,其实我也有被纠结到的前期的涨势已经出来并(中通客车000957)
- 3 大盘已经这样子还有人在做空,不要听信别人说会跌到3-4元。之前中通在2018年扣
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- 5 今天上板了,早上应该无脑进这个的。没办法,这4个点我没吃到。10.43我上车了。
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