研报日期：2016-02-24

　　复星医药(600196)　　2016 年2 月23 日复星医药发布公告，公司与徐州矿务集团有限公司和泰康人寿保险股份有限公司签订《医疗产业重组协议》，各方拟共同投资设立新公司，幷就原属?徐矿集团的相关医疗机构的医疗产业重组展开合作。　　新公司名称暂定为徐州复康1882 医疗投资管理有限公司，注册资本为7.14 亿元，其中：公司拟（通过全资子公司上海复星医院投资有限公司和上海复星平耀投资管理有限公司） 出资5.38 亿元认缴新公司2.5亿元注册资本，出资超过注册资本部分（即2.88 亿元）计入新公司资本公积，本次出资后，本公司间接持有新公司35%股权；泰康人寿拟出资现金4.61 亿元认缴新公司2.14 亿元注册资本，出资超过注册资本部分（即2.47 亿元）计入新公司资本公积，本次出资后，泰康人寿持有新公司30%股权；徐矿集团拟以主要重组机构资产经评估后作价出资认缴新公司2.5亿元注册资本，出资超过或少于注册资本额部分按重组协议约定处置，本次出资后，徐矿集团持有新公司35%股权。　　徐矿旗下医疗资产包括，徐矿总院、徐矿一院、徐矿二院和张集煤矿医院等 5 家矿属医院及下属分院。本次重组标的2015 年合计营收约8.25 亿元，幷购对价按P/S 计约为0.87 倍。　　复星医药作为一个平台型企业，公司主要业务覆盖药品制造、医疗器械、医疗服务三大块。从2009 年起公司逐步开始医疗服务板块的投资，近年来处于加速状态。从过去三年看公司医疗服务业务得到了快速的发展，总营收从2013 年不足5 亿元上升到了2015 年预计15 亿元左右，营收增长3 倍，公司致力于在医疗服领域打造中国一流的医院连锁集团。　　本次合作是复星医药参与国有企业医疗产业重组、探索与地方大型医疗机构及大型保险企业合作运营管理医疗机构的新突破，对复星医药在混合所有制医院改制及医疗产业链整合方面具有重要意义。同时，本次合作将优化重组资产的医疗资源配置，幷通过重组资产与公司医疗服务业务的协同效应完善复星医药医疗服务的区域布局，为打造区域性医疗中心和大健康产业链奠定基础。　　盈利预测：预计2015/2016 年公司实现净利润25.60 亿元（YOY 21.08%）/31.37 亿元（YOY 22.51%）, EPS 分别为1.11 元/1.36 元，对应A 股PE分别为17 倍/14 倍，对应H 股PE 分别为12 倍/10 倍。公司作为医药综合平台，资源优势突出，目前A/H 股估值都比较低，继续维持公司A/H股“买入”建议，A 股目标价22 元（对应2016PE X16），H 股目标价21港币（对应2016PE X13）。 今日最新研究报告

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