研报日期：2016-04-05

　　搜于特(002503)　　核心观点：　　向时尚生活产业增值服务领域转型升级取得初步成效　　公司以供应链管理、品牌管理及互联网金融业务为核心，大力向时尚生活产业的各项增值服务领域发展，截止15 年底，已设立的4 家供应链管理项目子公司、2 家品牌管理项目子公司在不到2 个月的时间内实现营收2.06 亿元，占比10.38%，实现净利润656.54 万元，占比3.38%。　　非公开发行股票助力打造时尚生活产业综合服务商　　16 年3 月18 日公司定增申请获证监会审核通过，发行价格不低于15.31元/股，募集资金不超过35 亿元，其中12 亿用于投资设立20 家供应链管理项目子公司，未来三年将分别新增100 亿、170 亿和227 亿收入，2.22 亿、3.61 亿和4.74 亿净利润。10 亿用于投资设立18 家品牌管理项目子公司，未来三年将分别新增28 亿、72.80 亿和136.08 亿收入，0.86 亿、2.17 亿和3.88 亿净利润。5 亿增资搜银保理，未来三年将分别新增0.82 亿、2.45 亿和5.02 亿收入，0.37 亿、0.75 亿和1.35 亿净利润。　　不断扩大对外投资打造时尚生活产业生态圈　　时尚生活产业生态圈是公司开展时尚生活产业各项增值服务的基础，15 年公司先后投资中国最大电商服饰品牌茵曼、零售在线培训平台中研瀚海、跨境电商平台之一拉拉米等，根据公司规划，未来将继续强化对时尚生活产业生态圈的建设，我们预计相关项目有望不断落地。　　16-18 年业绩分别为0.40 元/股、0.65 元/股、0.88 元/股（考虑定增）　　目前股价对应16 年市盈率37 倍，和可比公司平均估值相当，但考虑到公司未来三年净利润年均复合增长79%远超行业,首次给予“买入”评级。　　风险提示　　募集资金投资项目经营管理风险、市场风险、投资标的的经营风险。 今日最新研究报告

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