研报日期：2016-03-04

　　搜于特(002503)　　近日公司公布2015年全年业绩， 15年公司实现营业总收入19.83亿元，同比增长51.84%，归属上市公司股东净利润1.94亿元， 同比增长57.47%，扣除非经常性损益的净利润为1.83亿元， 同比增长72.32%。 并发布利润分配预案，向全体股东每10股派发现金红利0.2元（含税),并以资本公积金向全体股东每10股转增3股。　　低基数、 转型升级提升业绩增速： 作为在三、四线市场具有领先优势的平价快时尚服饰公司， 2014年公司为减轻终端店铺经营压力，主动去库存， 造成了2014年经营业绩明显下滑，形成当年低基数， 也是从2014年起公司开始实施“多品牌、全渠道、平台化”的战略， 使公司迈向了转型之路。 报告期内公司通过向不同细分人群推出10个潮流子品牌， 实现了公司品牌发展升级，适应了消费市场“小众化、个性化、差异化”的发展趋势， 获得了消费者的认可；另一方面公司通过强化内部管理、提升产品设计水平、优化销售渠道、扶持加盟商发展，且“ 快时尚” 模式趋于成熟，带动公司销售业绩大幅增长。　　转型升级正当时： 在公司“ 2 1”战略的布局下，公司在全国各纺织服装产业集散群地区设立了多家控股子公司， 通过整合供应链资源和市场资源，依靠自身优势为品牌商、制造商等客户提供了高效、低成本的供应链服务。在全国服饰消费发达地区设立多家控股子公司，以股权联合模式吸引具备行业经验和资源的合作伙伴，依托公司在品牌管理方面的经验和优势，为时尚品牌运营提供管理服务体系。 公司通过供应链管理服务、品牌管理服务整合产业链前段和末端，构成闭环， 推动公司转型升级， 为众多行内中小企业提供了多项增值服务， 2015年 11月份起4家陆续营业，实现营业收入20,574.76万元，占全年营业收入10.38%，带动公司销售业绩增长。 通过成立全资子公司深圳前海搜银商业保理有限公司作为运作平台开展商业保理业务，从而使公司进一步强化与产业链上众多企业的联系，促进行业健康发展。　　投资建议： 从14年起公司不断的向电商品牌及平台进行对外投资，逐步推广O2O营销模式， 形成了多渠道销售平台雏形。15年先后又完成了对中国最大电商服饰品牌“茵曼”、“初语” 、 公司中国排名第一的零售在线培训平台“中研瀚海”、中国最大跨界电商平台之一的“拉拉米”、中国高校咖啡连锁第一品牌“时间胶囊”等一系列的投资， 进一步扩大和优化公司时尚生活产业生态圈，为公司未来持续快速发展注入新动力。 目前公司正处转型发展期，目标是由传统服装产品运营向以供应链管理、品牌管理及商业保理金融业务为核心的具备领先优势的时尚生活产业综合服务提供商转型，通过正处审核期的非公开预案有望加快推进公司战略规划的全面实施，推动公司的战略转型升级。 因此预计公司2016-2018年EPS分别为0.29元、 0.46元和0.78元，对应PE分别为52X、32X和19X，我们上调至“推荐”评级。　　风险提示： 转型项目未达预期等。 今日最新研究报告

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