研报日期：2016-04-26

　　神州泰岳(300002)　　公司于4 月25 日发布2015 年年度报告，报告期内公司实现营业收入27.73亿元，较上年同期增长6.46%，实现净利润3.51 亿元，同比下降44.51%。公司业绩符合预期。营业收入增速明显下滑、净利润出现负增长的主要原因是受运营商反腐影响传统主营ICT 运维业务下滑明显，飞信等运营业务持续下滑，另外游戏业务上线进度不达预期，重要参股公司中清龙图陷入诉讼，导致游戏业务大幅下滑。但2016 年运营商招投标流程逐步恢复、融合通信亿级订单有望落地、天津壳木新游戏上线、泰奇互动渡过建设期开始盈利以及中清龙图诉讼问题可能得到解决，2016 年公司的业绩弹性极大，大概率强势回暖。此外，经过持续的创新投入，公司已形成了良好的多元化布局，构建了ICT 运营管理、游戏、物联网应用等四大业务群组以及职前教育、大数据应用、互联网金融等创新业务，在相关应领域有着极强的竞争优势，为未来发展奠定了坚实基础。2016 年神州泰岳有望受益于新业务多点开花，业绩强势回暖。预测公司2016-2018 年分别实现营业收入38.63 亿元、54.96亿元和77.93 亿元，分别实现净利润5.12 亿元、7.01 亿元和9.32 亿元。维持“强烈推荐”评级。　　公司2015 年业绩虽大幅下滑，但仍孕育巨大反弹空间。公司于4 月25日发布2015 年年度报告，报告期内公司实现营业收入27.73 亿元，较上年同期增长6.46%，实现净利润3.51 亿元，同比下降44.51%。公司业绩符合预期。营业收入增速明显下滑、净利润出现负增长的主要原因是受运营商反腐影响传统主营IT 运维业务收入下滑明显，飞信等运营业务持续下滑，另外游戏业务上线进度不达预期，重要参股公司中清龙图陷入诉讼，导致游戏业务大幅下滑。但2016 年运营商招投标流程逐步恢复、融合通信订单有望落地、天津壳木新游戏上线、泰奇互动渡过建设期开始盈利以及中清龙图诉讼问题可能得到解决，2016 年公司的业绩弹性极大，大概率强势回暖。　　一季报收入高速增长，净利润低于预期。公司同时发布一季报，报告期内公司实现营业收入6.69 亿元，同比增长40.91%，实现净利润0.15 亿元，同比下降61.01%。公司业绩下滑的主要原因是新款游戏产品上线进度延后，影响了游戏业务板块的经营业绩。公司的新游戏虽然上线延后，但已于一季度末和二季度初相继上线，其中中清龙图的“剑与魔法”APP Store 排名中国区前百、天津壳木的“战争与秩序”海外上线流水喜人，未来发展值得期待。　　市场对于神州泰岳的游戏业务存在一定的预期差。由于近年来公司的游戏业务收入主要来源于“小小帝国”和“刀塔传奇”两款游戏，公司被部分投资者惯性认定是一个游戏产品较为单一的游戏厂商。而实际上公司的游戏业务已实现多元化布局。公司收购天津壳木与安纳西、参股公司中清龙图、与360 合资成立泰奇互动、成立游戏投资基金，形成了从内容研发、渠道发行到投资孵化的全覆盖。由于2015 年新产品上线进度、版权诉讼等因素，2015 年游戏板块的利润不尽如人意，但是由于2015 年的积极储备为2016 年打下腾飞的基础。在2016 年，公司的游戏储备纷纷上线，业务迎来了全面的发展机遇，有望打破对前两款游戏的依赖，但市场目前还没有充分认识到公司游戏业务的变化。　　智慧线取得订单，2016 年有望取得突破。公司的智慧线产品在2015 年已取得了约1,300 万元的订单，并已开展在核电站和机场等领域应用的相关工作，得到专家认可。核电站应用方面，根据世界核能协会相关数据，截至2015 年底，我国投入运行的核电机组共30 台，在建24 台，假设以每台机组带来1,000 万元收入测算，我国核电领域应用空间为5.4亿元，与此同时十三五规划草案中提出，将新建核电站的速度由每年3～5 座提升到6～8 座，意味着每年市场空间都将增长6,000~8,000 万元。2016 年公司有望在周界安防领域取得突破，签下大型订单形成示范效应。　　融合通信业务范围广泛，有望多点开花。公司承接的中移动融合通信项目目前已处于试点局阶段，测试基本通过，有望形成订单；与印度唯一的4G 运营商Reliance 公司合作开发JioChat，有望跟随印度4G 建设而上线；参股子公司云中融信（15%）旗下的“融云”IM 云平台目前已对接约3 万app，每天处理信息超过5 亿条，日活超过千万，在2014年即时通讯云服务市场份额中，融云凭借79.77%的市场占有率排名第一；签约工商银行，支撑“工银融易联”并已上线，对于其他金融机构具有示范作用。公司融合通信业务的国内外多点布局已经成型，有望与飞信业务相结合，为2016 年孕育巨大的反弹空间。　　信息安全管理业务优势明显，助力传统IT …… 今日最新研究报告

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