银行ETF：压轴配置，守正出奇！

10月22日，三大指数回调，创业板指跌近2%，沪指、深证成指均跌超1%。医药生物、农林牧渔板块领跌。银行板块触底回升，银行ETF（512800）跌0.36%，二级市场交投活跃，场内成交额超2.58亿元，稳居顶级流量ETF。个股方面，苏农银行、贵阳银行、招商银行涨幅靠前。

昨日，平安银行发布首份上市银行三季报，如何看待平安银行三季报？银行板块能否在三季报中迎来资产质量的拐点？

1、三季度利润正增长，不良下降

我们不妨从净利润、息差与不良贷款率三个角度探析平安银行三季报。

三季度利润回归正增长

平安银行2020年前3季度营业收入同比增长13.22%；同比下降5.18%。

而从单季度来看，三季度营收同比增长8.84%，　三季度净利润回归正增长，同比增长6.11%，上季度为下降35.53%。

2020年前3季度加权年化ROE为10.17%，较去年同期下降2.78个百分点。

净息差小幅下降

平安银行2020年前3季度利息净收入751.54亿元，同比增加13.41%；前3季度净息差为2.56%，较2季度末较少3bp，较年初减少6bp。

不良贷款率下降，拨备持续提高

截至9月末，平安银行不良贷款率为1.32%，低于6月末的1.65%。

与此同时，平安银行加大不良贷款核销力度，前3季度累计核销贷款404.02亿元。

此外，三季报数据显示，平安银行拨备覆盖率持续提高，前3季度拨备覆盖率218.29%，较2季度末和年初分别增加3.36和35.17个百分点。

2、机构：平安银行三季报超预期，银行资产质量有望迎来拐点

如何看待平安银行三季报？

华创证券指出，平安银行业绩表现超预期，资产质量拐点证实，单季盈利显著改善，零售业务全面复苏，银行板块三季报迎来了开门红。上市银行利润增速有望在三季报出现拐点，全年增速有望修复至0%，部分质地优良、拨备扎实的股份行改善幅度可能更大。

中信证券认为，平安银行战略定位清晰，资源禀赋显著，科技能力突出，正逐渐从商业银行业务的转型学习者向创新金融业务的引领者迈进。

对于银行板块，中信证券指出今年对坏账加速确认和处置，有利于银行“净表”，从而奠定2021年业绩恢复性增长基础和估值提升空间。当前时点，四季度之后看明年存在较为确定的机会，配置窗口有望在三季报公布之后逐渐出现。

中信建投认为3季度单季银行业净利润超预期概率大，行业净利润增速会逐季环比回升。看好银行板块投资机遇，一方面，经济增速未来会环比回升，上周公布的9月信贷数据超预期，银行以量补价；另一方面，银行到年末一定要完成估值切换，空间至少10%。

而在每一轮银行上涨行情中，不同时期领涨个股均有所不同。最稳妥的方式是通过指数化投资吃到整个板块上涨的红利，以银行ETF（512800）为例，自2020年3月低点到7月初，银行ETF（512800）涨幅一度超过25%，跑赢同期A股近70%的银行个股。

而且ETF相对个股而言，卖出无印花税（股票收取千分之一），投资成本更低。

银行ETF（512800）跟踪中证银行指数，包含36只上市银行股，反映板块整体行情，避免个股黑天鹅风险。七成左右仓位聚焦银行股龙头，如招商银行、兴业银行，剩下的三成仓位分享中小银行的成长机遇。银行ETF还设有银行ETF联接基金，A份额（240019）是长线定投工具，C份额（006697）则是便捷短线交易工具（无申购费）。

申万宏源金融业首席分析师——马鲲鹏频频重磅发声，认为对银行股可以乐观一些，大级别行情是可以期待的。主要是三个逻辑：一是宏观经济改善的势头非常明朗，二是监管压力最大的时候已经结束了，第三是银行经营业绩向好。

而在交易层面上，今年二季度末，基金持有银行仓位接近历史最低水平，也恰恰是银行股的重要底部信号。

关于银行股后市判断，马鲲鹏精华观点整理如下。以下内容整理自申万宏源金融行业首席分析师马鲲鹏、银行ETF（512800）基金经理胡洁于9月16日《银行股还有机会吗？》路演实录精华。

【马鲲鹏核心观点】

1、对银行股可以乐观一些，大级别行情是可以期待的。主要是三个逻辑：一是宏观经济改善势头明朗，二是监管压力最大的时候已经结束了，第三是银行经营业绩向好；在交易层面上，基金仓位是银行见底的重要参考。目前基金持有银行仓位接近历史最低水平，这是一个重要底部信号。

2、每一次银行要起来就是板块性的有大级别行情起来之前，往往会经历这么一个非常奇怪的时段：大家好像都觉得银行跌得差不多了，各种因素好像都改善了，但是也不知道到底靠什么催化剂推动银行上涨。事实上，每一次银行大级别行情起来之前，都没有一个明确的信号。

所以说银行投资要有一些左侧的思路，等银行起来再追难度较大，左侧进去虽然需要等待一段时间，但是目前有许多明确的见底部信号，我相信等的时间不会太久。

3、银行股在大级别行情面前，在自上而下驱动的行情里面，我觉得反而可能是配置银行ETF（512800）胜率更高，省的去选股；

4、在低估值板块中，银行股的优势在于稳健性，投资者把握和参与行情的难度要更小一些，因为银行股行情的节奏相对没那么猛，持续性也更好，分红也可预测；

5、随着疫情影响慢慢地退潮，对银行临时性的指导会慢慢淡出我们的视线范围，监管压力最大的时候，其实已经结束了。

6、银行基本面依然在景气区间运行。

首先，经济层面，目前各种宏观数据已经比较明显地显示出经济带有比较强劲的复苏的势头。其次，监管层面关于银行为实体减负的，也就是银行贷款利率的问题正在放松。因此，下半年银行整体贷款利率的下降空间要大大小于上半年。总得来说，随着疫情影响慢慢地退潮，对银行临时性的指导会慢慢淡出我们的视线范围，监管压力最大的时候，其实已经结束了。

第三点就是对于银行的基本面的情况，除了利润之外的其他指标，银行的营收、不良、息差都表现良好，因此整体基本面依然还在景气区间里面运行。

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