1.由于目前合并重组的方案还没有出来，本文仅先分析在未资产注入的情况下机电和电子的合理估值，如有资产注入再在此基础上给予相应的溢价即可。2.我们可以看到中航机电2021年的扣非净利润为11.12亿，但该扣非净利润并不能真实的反应中航机电的盈利能力。正确的做法是要将中航机电2021年的研发费用加回来才能正确反应其盈利能力并对其估值。以前考CFA的时候，读了读CFA有关估值那个科目的英文原版教材，其作者提到华尔街分析师在对企业估值的时候通常将研发费用在净利润的基础上加回以更合理的反映企业的真实盈利能力。这么做的道理也很好理解，对于企业来说，研发其实并不是一个费用，而是对未来的投资，成功的研发会在未来转换为收入以及利润，由于机电所处行业的特殊性，其当期的研发必然转换为未来的营收及利润。所以应当将机电当期费用化的研发支出视作长期股权投资类似的处理。所以机电在2021年7.76亿的研发费用应该加上扣非净利润以反映其真实净利润水平。因此机电2021年的真实扣非净利润为17.7亿左右。参考WIND上分析师对机电2022年业绩增速的一致预期及考虑研发费用调整，机电2022年的真实扣非净利润预计为23亿左右。关于公司未来的成长性情况，目前军品加速大批量换装、国产大飞机C919的从0到1到100的过程、国产民用直升机也即将爆发、未来维修市场的广阔等等。考虑到公司优秀的长期成长性，以今年的真实扣非净利润为基数，50倍PE（即市值1150亿）以下属于绝对的低估状态，买到就是赚到。公司正常的合理估值应该是按今年的真实扣非净利润为基数给予60倍左右的PE，即市值在1380亿比较合理。但考虑到目前国内宽松的货币环境以及目前处于牛市初期，肯定要给予一定的溢价，即公司短期的目标价应为按今年的真实扣非净利润为基数给予70倍以上的PE，即市值在1610亿以上才合理，当然大幅上涨后市场情绪必定高涨，看到更高也不是没可能。以上估值不考虑合并也不考虑资产注入，仅单独分析公司目前基本面的合理估值，合并与注入必将有效大幅改善公司基本面，到时候给予更高的溢价即可。3.分析了中航机电后，我们现在再来分析中航电子。类比中航机电的分析过程，我们看到中航电子2021年的扣非净利润为6.87亿，研发费用为8.27亿（研发投入很多，以后的业绩有多好就可想而知了），所以中航电子2021年的真实扣非净利润为13.9亿左右。参考WIND上分析师对中航电子2022年业绩增速的一致预期及考虑研发费用调整，中航电子2022年的真实扣非净利润预计为18亿左右。关于公司未来的成长性情况，目前军品加速大批量换装、国产大飞机C919的从0到1到100的过程、国产民用直升机也即将爆发等等，以及目前军民品加强信息化趋势明显，航电设备在新型整机价值中所占的比例长期呈上升趋势。考虑到公司更加优秀的长期成长性，以今年的真实扣非净利润为基数，60倍PE（即市值1080亿）以下属于绝对的低估状态，买到就是赚到。公司正常的合理估值应该是按今年的真实扣非净利润为基数给予70倍左右的PE，即市值在1260亿比较合理。但考虑到目前国内宽松的货币环境以及目前处于牛市初期，肯定要给予一定的溢价，即公司短期的目标价应为按今年的真实扣非净利润为基数给予80倍以上的PE，即市值在1440亿以上才合理，当然大幅上涨后市场情绪必定高涨，看到更高也不是没可能。以上估值不考虑合并也不考虑资产注入，仅单独分析公司目前基本面的合理估值，合并与注入必将有效大幅改善公司基本面，到时候给予更高的溢价即可。4.再聊聊机电和电子合并带来的好处。机电和电子合并应该是航空工业进行机载事业部改革带来的产物，根据航空工业公众号的文章可以看出，机载系统进行事业部改革后成效十分显著，协同效应很好，仅在改革初期就取得了巨大的成就。随着机电和电子的正式合并，未来机载事业部改革必将更上一层楼，将对公司产生巨大的正面作用。中航机电单独的估值为1610亿，中航电子单独的估值为1440亿，考虑到合并带来的好处，合并后的中航机载的理论市值应该在4000亿左右比较合理。5.再聊聊机电和电子的体外资产。长期关注机电和电子的朋友们应该都知道，机电和电子体外托管的资产是十分优秀的，很多体外资产远远比上市公司体内的资产优秀，特别是电子托管的科研院所，黑科技很多，技术含量很高，运用范围广阔，很多技术短期用于航空产业，中长期也能用于很多其他先进制造业。简单谈谈中航电子的体外资产有多优秀。看下图：如上图所示，电子的托管费为被托管公司营收的千分之二。那么电子的托管费一年有多少呢？我们看下图：电子预计2022年托管费金额为1.5亿，截至1季度已经实现3115万托管费。根据推算电子预计2022年体外托管企事业单位的营收为750亿，截至一季度的营收已经实现了155.75亿。这太恐怖了，要知道电子去年全年的营收都不到100亿。可见电子的体外资产远比体内资产优秀。机电的体外资产也很优秀，有兴趣的朋友可以按电子的思路去分析下。6.公告中提到了募集配套资金，因为机电和电子目前账上货币资金还是挺充足的，加上前几年可转债募投的项目才刚刚投产，该配套资金很有可能是为了并购体外资产所准备的。如果这次真能注入体外优秀资产的话，那么合并后的中航机载市值就能看到万亿。目前霍尼韦尔公司市值1300多亿美金，约合人民币市值9000亿。众所周知，美国的航空业目前是开始慢慢走下坡路的阶段了，而中国的航空业才刚刚进入快速成长期 目前属于朝阳行业。中航机载未来市值超过霍尼韦尔是必然事件。由于航空业科技成果的广泛适用性，类似于霍尼韦尔，中航机载未来航空业的科技成果必然也会运用于其他高端制造领域，机载未来的业务范围必将扩展到航空业以外的其他制造业领域。7.对于目前持有中航机电或中航电子的朋友，下周一机电和电子复牌后必将开启一波连续一字涨停的行情，拿住筹码享受数板的快乐即可；看好机载却没有上车的朋友们也不必着急，机载前往万亿市值的路途不可能是靠一字板顶上去的，中途肯定会开板后震荡调整再创新高，上车的机会肯定是有的。类似于07年的中国船舶以及15年的中国中车，都是连续一字涨停一段时间后开板，然后震荡一段时间继续创新高。再讲一个比较有意思的巧合，人们常说水陆空。07年的大牛市龙头是中国船舶（水），中国船舶重组翻了十倍以上；15年大牛市的龙头是中国中车（陆），南北车合并也涨了好几倍；这次很可能龙头就是航空领域的中航机载了，也是十倍潜力的优质核心资产。8.风物长宜放眼量，坚定好看中国，坚定做多中国核心资产。

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