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A股疫苗行业一共13家上市公司,其中智飞生物大家应该比较熟悉,因为代理默沙东的4价、9价HPV疫苗以及五价轮状疫苗等,企业年收入规模超过300多亿,由此可见疫苗行业较大的市场空间,且大部分疫苗市场还被国外企业占据。
近日飞鲸研究了几家疫苗公司,着眼点在于它们极高的毛利率以及暴跌的股价,对此有朋友评论想让我对比研究一下,如果能从长期的角度对比把握一下好公司的投资价值倒也不错。
所以今天就从财务指标和发展潜力两个方面对比13家疫苗公司,挑选出最优秀或最有投资价值的公司。
1、疫苗公司ROE对比,重视总资产周转率
ROE即净资产收益率被认为是分析企业护城河的唯一财务工具,也被称为杜邦分析法,它本身的含义是企业使用股东财产创造价值和利润的能力,是一个综合性的财务指标,计算公式为:
ROE=销售净利率×总资产周转率×权益乘数
所以,首先我们来对比一下疫苗公司的ROE,其中除了要考虑至少5年的数值外,也要看看ROE的变化趋势。
如下图,13家疫苗公司的ROE呈现出两个鲜明的特点:波动大且非常极端。
有的公司虽然近五年的ROE很高,超过30%,有的公司ROE则非常低,偶尔出现过一年变好,但下一年就能回归原样;
由此可见,ROE虽然能帮我们筛选一部分公司,但不能仅靠这一个指标去评判公司未来的价值。
在此基础上,我们可以留下那些近五年ROE较高的疫苗公司做进一步的分析,排除掉一些明显较差的公司,先把护城河可能更宽阔的公司筛选出来。
它们分别是智飞生物、康华生物、万泰生物、华兰疫苗、成大生物、华兰生物、百克生物、康泰生物、沃森生物,9家上市公司,近五年ROE都在10%以上。
一般来说ROE大于15%最好,但这9家公司实际只有一家公司近五年ROE小于15%,为沃森生物,但同时考虑到它2023年的预测ROE更高,所以我们不妨先把它放进来。
以2022年年报为例拆解这9家疫苗公司的ROE,我认为可以再排除掉两家公司,成大生物和康泰生物,其中成大生物主要是因为它的总资产周转率偏低,我认为有些问题,主要在于对于疫苗企业来说,其销售模式主要是直销(非经销),不仅受限于渠道,而且相当于一门2C的生意,其两大类资产应收账款以及存货的周转情况至关重要,因此我们可以排除总资产周转率在0.2甚至0.3以下的公司;
另外,康泰生物2022年ROE竟然变成了负值,核心原因是销售净利率变成了负数,虽说有新冠疫苗减值的原因,但金额过大也是个问题。
当然,根据筛选标准,百克生物或许也应该被排除,但念在其净利率较高,我们姑且先留着它。
2、7家疫苗公司潜力对比,未来重磅疫苗的放量是关键
历史上,疫苗行业曾出过不少大牛股,如华兰生物、康泰生物、智飞生物等,除了受益于如流感、新冠疫情等周期性需求外,公司的业绩放量也是驱动股价上涨的核心原因之一,这三家牛股的业绩放量都是由重磅疫苗产品贡献,华兰生物的四价流感疫苗、康泰生物的13价肺炎结合疫苗及新冠疫苗、智飞生物的代理HPV疫苗等。
那么在此基础上,研究疫苗公司背后的潜力,除了不可预测的周期性需求外,其布局的重磅疫苗管线便非常重要。
所以首先要明确重磅疫苗管线。
根据2020年统计数据,国内前十大疫苗产品如下图,其中市场规模最小的带状疱疹疫苗也有26.4亿规模,除此之外市场规模最大的13价肺炎结合疫苗批签发量超过70亿元,且有一半以上市场由辉瑞占据。
现如今,虽然过去了两年,我国前十大疫苗品种也发生了一些变化,比如说21年、22年新冠疫苗逐渐占据上风,并且四价、九价HPV疫苗持续扩大市场规模,但疫苗需求依然是持续增长的。
由此我们来对比剩下7家疫苗公司的疫苗管线及研发实力。
需要强调的是,除了要考虑疫苗本身的市场需求外,各疫苗产品的市场竞争格局也是需要考虑的重点:
2020年前十大疫苗品种,目前生产厂家在5家及以内的产品有13价肺炎疫苗(辉瑞、沃森生物、康泰生物),九价、四价HPV疫苗(辉瑞),水痘减毒活疫苗(包括百克生物在内有5家),五联苗(赛诺菲),EV71肠道病毒疫苗(3家),带状疱疹疫苗(GSK、百克生物);
另外23价肺炎结合疫苗今年已达到6家(包括沃森生物、康泰生物、智飞生物三家上市公司),流感疫苗、狂犬病疫苗等则远超过5家生产厂家。
所以总的来看,这7家上市公司,虽然都有自身的优势疫苗(重磅疫苗),但从未来一段时间的管线预期来看,智飞生物、万泰生物、百克生物、沃森生物更值得期待。(如下图)
再具体来说,结合其疫苗实际上市情况或预期以及研发投入情况,如果要排名的话是:万泰生物>百克生物=智飞生物=沃森生物。
不得不说,长期来看,除了万泰生物,我无法真正对它们排出名来。
其中万泰生物兼具确定性和潜力,百克生物虽然潜力一般,但现阶段具备确定性,另外智飞生物的确定性也比较高,但长期潜力可能要弱一些,沃森生物的潜力则看上去不错,但九价HPV疫苗还在III期,确定性靠已上市产品维持。
在这个竞争激烈、变幻莫测的疫苗行业,我更看好万泰生物;
当然,如果不看太长期的话,百克生物、沃森生物和智飞生物都还有成长预期。
3、4家疫苗公司对比,聚焦当下
不得不说,预期和现实总会存在一些差距,影响股价走势的因素实在是太多了,就算我们准备好要做时间的朋友,确定性可能也会随时发生变化;所以短期成长机会也是我们重点要考虑的,在此基础上,报表预期和价格便是重中之重。
下图是4家疫苗公司2023年一季报的业绩以及2023年业绩预期情况,总的来看,如果预期能实现的话,当前性价比较高的其实是智飞生物和沃森生物,价格相对较高的反而是万泰生物。
根据最新行业数据,智飞生物代理HPV疫苗维持高增长,2023年上半年九价HPV共获批签发65批次,同比增长55%,四价HPV批签发26批次,同比增长18.18%,虽然市场预期对其新冠疫苗不太友好,但现在价格也很低了;
沃森生物13价HPV疫苗稳定增长,2023年二季度,沃森生物获批签发29批次,同比增长81%,2023年上半年同比增长37%,二价HPV疫苗开始放量,增长预期还没有完全显现出来;
百克生物PE相对高一点,主要是为了匹配即将放量的业绩,2023年上半年水痘疫苗批签发量一般,但上市公司的龙头地位比较强势,带状疱疹疫苗开始放量,上半年批签发量已经超过了GSK,预期较高;
万泰生物当前价格算是比较高的,和业绩表现较差有一定关系,但这个业绩主要受新冠检测业务扰动,二价HPV疫苗依然维持高增长,2023年上半年批签发234次,同比增长67%,估值还是可以消化的。
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来源:飞鲸投研
(来源:飞鲸投研的财富号 2023-07-13 18:27) [点击查看原文]
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孟俊卒我的心情很沉重……智日线级别黄、绿短期均线(30至60均)下降通道惯性大,两个月内,最强也就是山字型、弱些就是个m型(黄色均线过一点就是顶)的驻地段。年初到现在,跌幅这么大,自有散户不知道的“硬道理”。
干名机: 疫苗股怎么能碰呢。喜欢医药也决不能碰疫苗股
奚放守: 那买什么
2023-07-13 19:28:21 -
尚克玄我不是很会炒股,我只认分红,只认股息率,高过银行的股息率好像很少,至于专家说炒股要看未来,但我只认当下,未来的事谁能说清,说不定就退市了。至于成长股那有这么多,大部份都是伪的。
万拒负: 动态地看待业绩,分红要与净利润,扣非净利润,现金流量和过往各项指标及本行业特点作比较!
2023-07-13 22:38:12 -
蓬贯七补充一下,正好看见东财推送光伏板块走软,就点进去看看……黄绿短期均线组合形成的“超市下行扶梯型”下降通道,最强的山字型筑底,就如下图。目前是将绿色均线即大体30日均线“承接”逐步改平。估计智飞生物没这么强式的驻底造型,因为左侧下跌斜坡更长些,黄、绿色均线组合下行惯性更大。2023-07-14 16:04:43
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- 1 捡钱时间到了1、低位连续2周快速放量2、低位连续2周北上增持3、低位连续多日主力(智飞生物300122)
- 2 恭喜今天买到智飞生物的高手。你们比我的成本低了20%多,智飞生物不管如何唱空,他(智飞生物300122)
- 3 在新国九条后智飞年报前,你发现亮点了吗?(智飞生物300122)
- 4 回购到下限就开董事会结束回购,感觉公司有业绩所以有底气(智飞生物300122)
- 5 万泰9价HPV获批,智飞生物可能出局
- 6 万泰生物:9价HPV将替代大部分默沙东疫苗,有1-2倍成长潜力
- 7 午后上涨,对晚上业绩报预期打得有点满,反弹50%高位出业绩,除非超预期,否则比较
- 8 重磅利好!重磅利好!智飞生物300122!据国家药品监督管理局药品审评中心官网9
- 9 弱势市场的特征就是利空被放大,利好视而不见。不要急着抄底,市场要跌总会找出理由,
- 10 有个写专题的,自称价投和技术大V的说智飞还要一直跌下去,这种l圾股不要碰,一直跌
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