研报日期：2015-11-18

　　江淮汽车(600418)　　事件：　　公司公告与华霆（合肥）动力技术有限公司签订合资合作框架协议。双方拟在合肥市合资成立一家研发、生产新能源汽车用电池重组及电池管理系统（BMS）的合资公司。合资公司注册资本为 6000 万元人民币，双方以现金出资，各出资 3000 万元人民币，各占合资公司股比 50%。点评：　　与华霆（合肥）动力技术公司成立合资公司是江淮汽车落实新能源汽车战略重要一步，有利于公司掌握新能源汽车产业链核心资源。华霆（合肥）动力技术公司是江淮 iEV5 纯电动汽车电池管理系统（BMS）的供应商，与其成立合资公司有利于公司掌握新能源汽车产业链核心资源，提升公司新能源业务核心竞争力，是落实新能源汽车业务发展战略的重要一步。　　华霆（合肥）动力的 BMS 技术与特斯拉同源，但具有自主创新能力。华霆动力 CEO 周鹏 2009 年前在特斯拉担任研发总监和动力系统总工程师，公司核心团队成员均具有 10 年以上电池系统的开发、设计经验，公司 BMS 技术的软件、设备和工艺均是通过自主开发出来的。　　公司加快落地新能源发展战略，持续整合产业链上下游，未来新能源战略目标实现可期。公司在 7 月 18日新能源汽车业务发展战略公告中提出要优先布局一线城市、限行限购城市、地方鼓励消费城市；要系统布局，通过资本运作和产融结合， 强化电池、电机、电控“三大电”和“六小电”的核心零部件产业链建设；随后于 9 月 1 日与武汉盟盛人签署设立年产 1 万辆新能源汽车合资公司协议，11 月 18 日又与华霆动力签署成立合资公司协议，表明公司新能源发展战略正逐步落地，将保障战略目标的实现。　　新能源汽车产品线将加快拓展。公司将在 11 月 20 日广州车展上展出新的纯电动产品，我们判断展品为纯电动 SUV、纯电动物流车和 iEV6，这些产品将于 2016 年正式上市，新产品线的拓展将进一步增强公司在新能源汽车领域的优势。　　盈利预测及投资建议：维持“买入”评级，预计公司 2015-2017 年营业收入分别为 433.3 亿元、535.8 亿元和 607.0 亿元，归母净利润分别为 10.0 亿元、 17.5 亿元和 22.2 亿元，增速分别为 93.7%、 74.8%和 26.4%，对应的 EPS 分别为 0.69 元、1.20 元和 1.51 元，目标价 20 元。　　风险提示：宏观经济不及预期导致卡车需求不及预期；SUV 和新能源汽车销量不及预期；MPV 老产品竞争力继续下降，新产品爬坡期较长，需求不达预期。 今日最新研究报告

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