研报日期：2016-03-22

　　中航资本(600705.CH/人民币12.56, 买入)公布2015年年报，15年营业收入32.78亿元，同比增长15.75%；归母净利润23.12亿元，同比增长27.72%。基本每股收益0.61元，同比增长22%；加权平均净资产收益率15.20%，同比减少1.74个百分点。同时，公司拟以15年底总股本4,488,162,883股为基数，向全体股东每10股派发现金红利1.65元（含税）；并以4,488,162,883股为基数，向全体股东每10股转增10股。　　【中银证券非银观点】　　15年公司最大的利润贡献来源于中航证券。公司涵盖证券、信托、租赁、财务、期货等多个业务板块，收入来源较为分散。15年上半年二级市场的牛市使中航证券的营收和净利润大幅增长，全年净利润达到9.04亿元，占公司净利润的近四成，是公司15年利润增长的支柱。　　本期的投资收益主要由信托产品和创投项目退出提供。信托产品投资收益达到4.50亿元，同比增长241%，是投资收益中最大贡献者和增长点。6月中航黑豹实现完全退出后，受下半年无法通过二级市场减持影响，创投项目退出收益同比有所下降。目前公司创投板块二级市场浮赢达35亿，16年市场退出通道畅通后，公司可能择机退出一些项目，该部分收益也将逐步体现。　　进行高送转，向股东释放积极信号。本次公司送转方案为10转增10，并派红利1.65元（含税），力度是2014年中期以来最大，体现了公司希望与股东分享经营成果的良好愿望。公司15年经营业绩优异，且有乐观的发展预期，进行高送转是有利于公司和股东的“双赢”决定。同时，由于二级市场进入深幅调整，公司股价也大幅回调，此次高送转有利于增强股东信心，培养长期投资者，对公司长远发展大有裨益。　　2015年度募集资金除发行费用和存款生息外，已全部使用。公司15年度增发共募集资金13.888亿元，其中募资净额13.499亿元已全部用于对中航租赁增资，以补充资本金，扩大租赁业务规模。本次增资是继14年15亿增资后，公司连续第二年向租赁业务注入资本金。受国家政策大力支持的租赁产业已成为金融行业中的新亮点，公司紧跟行业发展步伐，不断加大在租赁业务中的布局，15年中航租赁的利润达到6.06亿元，增长33.35%，资本注入效用已逐步体现。随着15年增资完成，未来租赁业务规模和利润有望进一步增长。　　【投资建议】　　2016年公司租赁业务规模和利润有望继续快速增长，项目退出顺畅后创投收益也将逐步兑现，我们看好其16年的业绩前景。公司近期股价随大盘深幅调整，目前20倍市盈率，已接近14年市场启动前水平，处于相对低位，具备长期投资价值。我们继续给予其买入评级，建议投资者积极关注。 今日最新研究报告

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