研报日期：2016-03-20

　　中航资本(600705)　　事件：2016 年3 月17 日，中航资本发布2015 年年报。根据年报，公司2015 年实现营业收入32.78 亿元，同比增长15.75%。　　经营业绩稳步增长，布局多元金融加大业绩弹性：2015 年，公司实现归母净利润23.12 亿元，同比增长27.72%，超过2014 年同比增速5 个百分点，公司净资产收益率达到15.2%，保持行业较高水平（公司公告）。公司参控股包括投资、证券、租赁、信托、期货等多项金融资产，全面布局多元金融，加大业绩弹性。　　金控平台初具雏形，成长空间全面打开：2015 年，公司成功实施发行股份购买资产，对中航租赁、中航信托、中航证券的持股比例分别提升至97.51%、80%和100%，并募集配套资金13.9 亿元（公司公告）。公司通过增强金融资产股权集中度，进一步优化业务布局，提升金控平台优势。　　（1）中航租赁降低公司融资成本：中航租赁是国内目前唯一一家央企航空工业背景的专业租赁公司，也是全国最大的国产飞机融资服务商，2015 年，中航租赁实现营业收入32.04 亿元，同比增长16.17%。中航资本提升对中航租赁的持股比例，有利于降低公司融资成本、提升抗风险能力。截至2015 年末，金融租赁、内资租赁和外资租赁三类融资租赁企业总数4508 家（公司公告，下同），伴随我国产业结构的调整升级趋势，融资租赁行业借助其政策支持、服务实体经济及逆周期特点，行业规模和市场渗透率将持续上升，中航租赁未来发展值得期待。　　（2）中航信托开拓公司资金来源：2015 年，中航信托营业收入达到17.69 亿元，同比增长4%（公司公告）。中航信托业务覆盖面广，资产规模和信托收入增长迅速，未来将抓住财富管理需求大幅提升契机，开拓资金来源。2015 年末，全国68 家信托公司管理的信托资产规模达到16.3 万亿元，同比增长16.6%（中国信托业协会数据），受益于经济转型、供给侧改革、资产证券化发展等需求，中航信托将借助信托行业东风迎来新发展。　　（3）中航证券为公司带来超预期增收利益：中航证券作为全国性综合类证券公司，业务范围涵盖了证券公司所有传统业务，2015 年，中航证券实现营业收入21.88 亿元，同比大幅增长229%（公司公告，下同），为公司带来超预期增收利益。伴随“互联网 ”经纪业务及大资管业务蓬勃发展趋势，中航证券等中小型券商在行业洪流中具有突破性发展优势。　　投资建议：买入-A 投资评级，6 个月目标价19.18 元。我们预计公司2016 年-2018年的EPS 分别为0.78 元、1.13 元、1.54 元。　　风险提示：公司主要参控股子公司业绩不达预期 今日最新研究报告

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