研报日期：2015-12-11

　　事件：　　近日，我们调研了中航资本，对公司经营情况进行了调研。　　太平洋证券观点：　　依托母公司近 30 家上市公司资源，是母公司金融产业的掌管者，也是母公司产业管理的平台。 《 中共中央关于制定国民经济和社会发展第十三个五年规划的建议》明确提出“ 完善各类国有资产管理体制，以管资本为主加强国有资产监管”。 中航资本带着母公司——中国航空工业集团（一家经济规模向一万亿元迈进的中央管理的国有特大型企业，旗下有 28 家上市公司） 赋予的使命——资本管理。 2012 年 7月 17 日，中航资本借壳上市以来，资本运作频频： 2013 年，启动定增约 50 亿； 2014 年启动增发 44 亿购买下属子公司少数股权； 2015年，向沈飞、成飞增资 19 亿，向中航精铸投资 4 亿，参与卫士通定增3 亿。 资本运作是公司经营模式的常态，有望快速发展壮大。　　战略性新兴产业布局初具规模，创投业务为公司持续快速成长打开了空间。 中航资本依托自身的资本优势，积极布局新材料、新技术、新能源、新兴药业等新兴产业：新材料领域，公司基于复合材料在航空领域的应用增长迅速，正就进入复合材料领域与国际知名制造企业积极接触，已经投资奥地利未来先进复合材料股份有限公司；新技术方面， 通过入股中航高新，进军高端制造产业，完善高新技术产业布局，形成新的经济增长点；新能源方面， 通过增资参与中航锂电“锂离子动力电池项目”，使得公司能够快速进入锂离子动力电池这一具备巨大增长空间的领域；新兴药业方面， 投资控股新兴（铁岭）药业股份有限公司， 2015 年 2 月 7 日，公司在全国中小企业股份转让系统挂牌上市。 此外，通过 LP 角色，与软银、深创投等机构合作， 加快布局新兴产业。 这种模式有利于克服新业务快速扩张面临的经验不足、人员重构等困难，将资本优势最大化地发挥出来。　　首次给予“ 买入” 投资评级。 基于公司的集团背景以及战略定位、经营模式，给予一定的估值溢价，目标 PE 为 50，对应目标价 27.55 元。　　风险提示：　　证券业务可能受资本市场波动影响较大，信托业务可能增长放缓。 今日最新研究报告

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