天神“终”下凡

白重加

(发表于: 安信信托股吧更新时间: )

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研报日期：2017-08-16

　　安信信托(600816)　　公司公布 17 年中报，营业收入 23.51 亿，同比增长 14.39%；归母净利润16.12 亿，同比增长 15.73%。利润增幅的缩窄的主要原因是固有业务表现低于预期，同时手续费收入增幅回归“理性” 。　　业绩力压平安高中榜眼，登顶触手可及。横向比较上看， 1H17 归母净利润16.12 亿，仅次于龙头中信信托（ 16.21 亿），且二者只相差 600 万。公司利润由 12 年的行业倒数第六，一路飙升至 16 年的第四， 17 年再次晋升至顺位第二，短短四年时间，便完成金融行业最大“逆袭”；纵向比较上看，公司终于完成黑白到白马切换，利润增速逐步回归行业水平，上半年归母利润同比增速 15.73%。　　信托业务回归行业理性增速，回报率再提升。 1H17 信托业务收入 23.57 亿，同比增长 25%，二季度单季度手续费收入近 8 亿，回落至自 16 年以来最低，庞大利润规模的动量下，增速“终于”回归地表水平。 1）信托规模：公司属于信托行业一股“清流”，信托资产规模过往三年基本保持 2400 亿的较低水平，同时公司紧扣主动管理思路，主动业务规模占比已逐步提升至 65%，结构持续优化； 2）底层资产：今年来房地产融资渠道收缩，融资天平朝信托倾斜。我们保守估计公司房地产信托规模为 500 亿，占主动业务比重超30%； 3）业务结构：公司民营活力凸显，率先转型，产品结构化设计能力卓越，通过复杂、专业的结构化产品设计，有效在竞争充分的金融市场中取得了明显超越同业的主动管理回报率。我们测算，公司上半年主动类信托费率仍在 3%以上 VS 行业约 1.5%，整体费率高达 2%VS 行业约 0.4%。　　2 季度固有业务表现低于预期。 1H17 固有业务亏损 0.06 亿，其中 Q2 浮亏1.8 亿。主因公司自营股票投资表现一般，产生一次性账面浮亏。我们相信公司固有业务包含贷款、金融股权投资、二级市场投资、租赁等方向，二级市场总投资规模有限，下半年固有业务有望扭转困局。　　投资建议:下调公司至审慎推荐评级。基于： 1）公司黑马变白马，业绩登顶触手可及； 2）信托业务结构持续优化，底层资产方向多元，产品设计优于同业； 3）信托费率远超行业水平彰显独特竞争力。预计 17 年净利润 36 亿，增速 20%，分部测算 17 年总市值 720 亿，对应目标价 15.8 元，空间 8%。[招商证券股份有限公司][点击查看PDF原文] 今日最新研究报告

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童昆

2017-08-16 09:40:37
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宫局戊

还不是跌成了狗

2017-08-16 09:41:21
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张圊

业绩增长为什么还跌

2017-08-16 09:46:51
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富席所

招商证券一则中报不及预期的研报，打掉几十亿？这算什么卵

2017-08-16 09:51:08
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锺奶

幸亏昨天出货了，昨晚还有点后悔，神奇的股市啊！

2017-08-16 09:52:02
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史仗

还天神下凡，下地狱去吧

2017-08-16 10:06:17
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冷晏杯

有球用

2017-08-16 10:06:28
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党炳

前天14出货,昨天一天肠子都悔青了,以为要冲22以上哩.

2017-08-16 10:07:38
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严敖眉

招商就是头狗一发报就快跑

2017-08-16 10:11:58
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戈美

这杂种一研报，就跑。

2017-08-16 10:19:07
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师效

研报也忒不要脸了吧。

2017-08-16 10:20:38
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梁炷力

无语

2017-08-16 10:29:13
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居外切

石墨烯第一

2017-08-16 10:35:17
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卢卷

中就天天

2017-08-16 10:39:25
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喻条

日本人，空手盗

2017-08-16 11:34:21
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巫姻

投机者情绪影响，业绩虽不及预期，但也不是太坏，没必要割肉。

2017-08-16 13:02:33
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阙呈奂

为什么会大跌，没有任何理由。业绩虽然没达预期，但是仍然是增长的，去年的半年报业绩是13.9亿现在是16.1亿增长了不少。看不懂了。所以也就不看了，继续持股。。。。价值投资

2017-08-16 15:17:34
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柴委

跌的莫名其妙

2017-08-16 15:29:59
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全容姚

天神下凡硬着陆

2017-08-16 15:57:25
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通卡杜

业绩不达预期吧，虽然不错，可是比去年的高增长差了不少，看来机构炒股也会亏啊

2017-08-16 17:25:55
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