研报日期：2016-05-23

　　通化东宝（600867）　　核心推荐理由：　　1.普通胰岛素龙头企业，多年深耕基层产品享受基药红利销量稳定增长。公司拥有目前中国重组人胰岛素生产企业中规模最大的发酵系统，建立了重组人胰岛素高负载量、高回收的分离纯化工艺技术，解决了吨级生产的技术难题。同时，公司在发酵，表达，收率以及纯度等生产工艺上也处于世界领先水平。目前公司在国内普通人胰岛素市场占有率达到20%以上，仅次于丹麦诺和诺德。随着分级诊疗制度的逐步完善，我们认为公司在基层的优势将进一步扩大，主营产品销量将在未来继续保持稳定增长。最新公布的2016年一季报显示，公司一季度归属母公司所有者净利润较上年同期增长32.46%。　　2.丰富的产品线布局。公司主要的在研产品以糖尿病治疗药物为中心，兼顾胰岛素类似物与口服药产品。其中口服药产品瑞格列奈以及瑞格列奈二甲双胍复合制剂目前已经取得临床批件，胰岛素产品中甘精胰岛素预计2016年8月完成全部临床研究并申报生产。门冬胰岛素注射液预计2017年2月完成全部临床研究。其它糖尿病在研产品也覆盖了目前市场上增长势头强劲的GLP-1以及DPP-4类药物。公司最近出资成立合资公司上海卓信生物医药有限公司，进军吸入式胰岛素领域，进一步丰富未来胰岛素的产品线。此外，子公司厦门特宝的Y 型 PEG 化重组人干扰素2b 注射液目前已经处于新药审批阶段，是国内企业中进度最快的同类产品，未来有望成为新的收入增长点。公司研发的人参组培不定根项目也为未来开发及生产人参组培不定根系列产品奠定了基础。　　3.糖尿病管理平台建设进展顺利，与腾讯签署互联网 战略合作协议。目前公司已经通过自筹资金完成认购台湾华广生技公司17.79%股份，成为华广生技第一大股东以及其糖尿病血糖监测系列产品大陆总代理。公司将通过推广华广生技的血糖仪，利用血糖仪的互联网功能，搭建糖尿病管理平台，提高患者与医生的互动频率，并最终通过平台建立的患者粘性实现公司生产的药品以及相关医疗器械的变现。公司为该项目募资的非公开发行股票的申请已经获得证监会的审核通过。最新公告显示，公司与腾讯签署了互联网 战略合作协议，在新型医疗服务模式领域展开全面探索。这标志着中国服务用户最多的互联网企业与基层下糖尿病用户最多的国内糖尿病医药生产企业强强联手，可充分发挥各自在技术，用户资源以及专业领域的优势，有助于通化东宝实现成为糖尿病整体解决方案提供者的战略目标。　　盈利预测与投资评级：我们预计公司未来三年EPS分别为0.49元，0.59元和0.72元，维持公司“增持”评级。　　风险提示：政策风险；研发进度风险；新药审批进度延迟风险；糖尿病管理平台建设未达预期风险。 今日最新研究报告

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