研报日期：2016-05-19

　　新五丰(600975)　　在此时点，我们重点推荐新五丰基于以下两点： 1、猪价看涨背景下， 公司在“适当规模小农场”模式推进下出栏量将持续增长， 从而带来公司盈利的高增长； 2、公司作为湖南省国资委旗下唯一的农业上市公司，未来有望成为养殖、林木、盐业、化肥等涉农资产的整合平台。　　猪价继续看涨，高点和高位持续时间有望超预期　　我们认为，此次周期猪价高点或超出所有人预期，且猪价有望长期维持高位，主要基于： 1、冬季仔猪疫情的严重使得 6-8 月份生猪供应出现大幅紧缺，预计高点在达到 24~25 元/公斤； 2、能繁母猪存栏 4、 5 月份筑底， 6 月份真正企稳回升，猪价高点或出现在明年。同时此轮周期由于环保及土地政策原因养殖户补栏程度相比 11 年大幅下降，生猪景气行情有望长期持续。　　公司依靠适当规模小农场模式实现养殖规模持续增长　　新五丰生猪养殖业务主要以自养和“适当规模小农场”两类模式为主，目前拥有标准化规模养殖基地 12 个，母猪存栏超过 2 万头，年自养生猪出栏量能力 40 万头（预计实际出栏约 30 万头）；“公司 适当规模小农场”部分，公司 2010 年开始探索该模式，目前公司合作农户 700 余户，年出栏生猪20 万头。总体已形成年产 60 余万头的生猪生产能力, 近两年实际出栏量稳定在 40~50 万头。未来公司将继续大力开展“适当规模小农场”建设，预计 16 年该模式出栏生猪有望增长 8-10 万头至 30 万头，17 年达到 40 万头。总体上预计 16、 17 年公司总的生猪出栏量分别达到 60 万头和 70 万头，养殖贡献净利 3.25 亿元和 3.72 亿元，三年后公司生猪总产能达到 100 万头。　　国企改革：乘政策东风，整合湖南国资涉农资产　　我们认为，新五丰作为湖南国资旗下唯一的农业上市平台，后期国资改革具备较大看点，具体体现在：（ 1）从中央到地方的改革细则为国有企业指明了改革的方向，后期随着相关政策的持续推进，国企改革成为大势所趋；（ 2）湖南省国资委旗下的部分上市公司已先行先试，形成了良好的示范效应，为湖南省国资委旗下其他上市公司的改革做出指引，对新五丰的改革亦有正面的推动作用；（ 3）湖南省国资旗下农业资产涉及畜禽养殖、有机肥生产与销售、林木科研与种植及食盐生产与销售等，而新五丰作为旗下唯一农业上市公司，未来极有可能成为涉农资产整合平台。　　给予“买入”评级。　　总体上，我们认为公司今年的业绩释放将给股价带来安全边际，而公司国企改革未来的推进将给股价带来向上弹性，看好公司未来发展。 预计 2016、2017 年 EPS 分别为 0.85、 1.08 元，给予“买入”评级。 今日最新研究报告

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