研报日期：2016-04-01

　　中集集团(000039)　　2015 年业绩下滑两成，低于市场预期。2015 年报显示，公司营业收入586.8 亿元，同比下降16.25%；归属母公司净利润19.74亿元，同比下降20.33%；对应EPS0.72 元，低于市场预期。年度分配预案：每10 股派息2.20 元（含税）。　　受全球经贸放缓及油价低迷影响，主营业务均不同程度下滑。由于全球经济复苏缓慢，国际贸易与投资持续低迷，原油价格屡创新低，集装箱业务、道路车辆业务及物流服务业务下降11.5%、4%、7.9%，能源、化工及液态食品业务和海洋工程业务收入下降幅度较大，分别下滑了27.96%、32.94%。展望2016 年，我们认为集装箱业务需求企稳偏弱，受国际油价持续走低影响，全球油公司大幅消减投资，推迟项目开发导致平台日费率及利用率下滑，海工装备、能源装备业务仍面临较大压力，因此主营业务仍面临较大经营压力。　　成本下降导致综合毛利率小幅上升。2015 年，公司综合毛利率18.07%，同比上升1.94 个百分点，主要由于在需求疲弱的同时，主要原材料价格大幅下降导致成本下降，其中，集装箱、道路车辆及海工装备各项业务毛利率分别上升4.13%、2.13%、4%。　　前海地块“工转商”加快实施，潜在受益大。公司在前海深港现代服务业合作区拥有一块面积为52.42 万平方米工业土地，目前公司正密切与国家有关部委、深圳市政府等进行磋商，就该地块的开发商讨具体方案。按每平米15万计算，假设分成40%，有望带来314.52 亿增值收益，占当前市值的85%。　　中集电商积极引进战略投资者，资源共享加快产业布局。上海太富祥中、深圳南山大成、住友商事株式会社对中集车辆增资已完成，新的投资者可与公司在金融领域、轻型材料的应用、海外业务拓展、产业链上下游延伸产品及服务等方面展开合作，有利于资源共享，优化股权结构。集团旗下深圳中集电商物流公司成功完成A 轮3 亿元融资，中集电商将能够和更多互联网创业同行进行合作，包括社区服务、健康医疗、跨境电商、互联网金融等多个细分领域，加速集团在电商行业的布局。　　维持买入-A 评级。预计2016 年-2018 年净利润21.03 亿元、22.50 亿元、27.28 亿元，对应EPS 0.71 元、0.76 元、0.92 元，考虑集团前海地块“工转商”的潜在收益为公司提供了安全边际，维持买入-A 评级，6 个月目标价18.46 元。　　风险提示：宏观经济下滑风险，前海土地“工转商”进展缓慢。 今日最新研究报告

声明：如本站内容不慎侵犯了您的权益，请联系邮箱：wangshiyuan@epins.cn 我们将迅速删除。