浙江花园生物医药股份有限公司
向不特定对象发行可转换公司债券
2024 年跟踪评级报告
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联合〔2024〕2692 号
联合资信评估股份有限公司通过对浙江花园生物医药股份有限公司主体及其相关债券的信用状况进行跟踪分析和评估，确定维持浙江花园生物医药股份有限公司主体长期信用等级为 AA-，维持“花园转债”信用等级为 AA-，评级展望为稳定。
特此公告
联合资信评估股份有限公司
评级总监：
二〇二四年六月十二日
跟踪评级报告 | 2
声 明
一、本报告是联合资信基于评级方法和评级程序得出的截至发表之日的
独立意见陈述，未受任何机构或个人影响。评级结论及相关分析为联合资信
基于相关信息和资料对评级对象所发表的前瞻性观点，而非对评级对象的事
实陈述或鉴证意见。联合资信有充分理由保证所出具的评级报告遵循了真
实、客观、公正的原则。鉴于信用评级工作特性及受客观条件影响，本报告
在资料信息获取、评级方法与模型、未来事项预测评估等方面存在局限性。
二、本报告系联合资信接受浙江花园生物医药股份有限公司（以下简称
“该公司”）委托所出具，除因本次评级事项联合资信与该公司构成评级委
托关系外，联合资信、评级人员与该公司不存在任何影响评级行为独立、客
观、公正的关联关系。
三、本报告引用的资料主要由该公司或第三方相关主体提供，联合资信
履行了必要的尽职调查义务，但对引用资料的真实性、准确性和完整性不作
任何保证。联合资信合理采信其他专业机构出具的专业意见，但联合资信不
对专业机构出具的专业意见承担任何责任。
四、本次跟踪评级结果自本报告出具之日起至相应债券到期兑付日有
效；根据跟踪评级的结论，在有效期内评级结果有可能发生变化。联合资信
保留对评级结果予以调整、更新、终止与撤销的权利。
五、本报告所含评级结论和相关分析不构成任何投资或财务建议，并且
不应当被视为购买、出售或持有任何金融产品的推荐意见或保证。
六、本报告不能取代任何机构或个人的专业判断，联合资信不对任何机
构或个人因使用本报告及评级结果而导致的任何损失负责。
七、本报告所列示的主体评级及相关债券或证券的跟踪评级结果，不得
用于其他债券或证券的发行活动。
八、本报告版权为联合资信所有，未经书面授权，严禁以任何形式/方式
复制、转载、出售、发布或将本报告任何内容存储在数据库或检索系统中。
九、任何机构或个人使用本报告均视为已经充分阅读、理解并同意本声
明条款。

浙江花园生物医药股份有限公司
向不特定对象发行可转换公司债券 2024 年跟踪评级报告
项 目 本次评级结果 上次评级结果 本次评级时间
浙江花园生物医药股份有限公司 AA-/稳定 AA-/稳定
花园转债 AA-/稳定 AA-/稳定 2024/06/12
评级观点 跟踪期内，浙江花园生物医药股份有限公司（以下简称“公司”或“花园生物”）作为国内大型维生素 D3 系列产
品和心血管、神经系统等慢性疾病仿制药制剂的研发、制造和销售企业，在维生素 D3 系列产品市场保持综合竞争优
势。2023 年，维生素 D3 业务经营稳定，饲料级维生素 D3 粉及 NF 级胆固醇销量同比提升，集采到期的医药产品完成
续标。公司治理结构及内部管理变化不大。同时，联合资信评估股份有限公司（以下简称“联合资信”）也关注到维
生素 D3 市场价格波动较大，对公司食品制造业务盈利能力有一定影响；医药行业集采及医保控费制度持续推进，对
公司医药制造业务的利润空间形成挤压；所有者权益中未分配利润所占比例偏高，结构稳定性偏弱；公司在建项目达
产后产能将大幅增长，需关注后续产能去化压力等因素对公司信用水平可能带来的不利影响。
公司经营活动现金流入和 EBITDA 对“花园转债”保障能力尚可。考虑到未来可能的转股因素，公司资本实力有
望逐步增强，公司对“花园转债”的保障能力或将增强。
个体调整：无。
外部支持调整：无。
评级展望 未来，随着在建项目陆续达产，以及维生素 D3 行业落后产能出清，行业供需关系恢复平衡，公司经营业绩有望
得到提升。
可能引致评级上调的敏感性因素：公司资产质量显著提升，资本实力显著增强；公司技术取得重大突破，使得产
品盈利能力和市场竞争力大幅提升。
可能引致评级下调的敏感性因素：公司所处行业景气度持续低谷，公司营业总收入及利润总额大幅下降，偿债能
力显著下滑；新产品和新技术研发失败，或市场开拓不成功，前期研发投入无法收回，产品价格超预期下行，对公司
业绩造成重大不利影响；实际控制人或重要股东、高级管理人员发生严重信用风险事件，且对公司的经营和融资构成
重大不利影响；财务杠杆大幅攀升，资本实力大幅削弱或其他导致信用水平显著下降的因素。
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