江苏三房巷聚材股份有限公司 China Lianhe Credit Rating Co.,Ltd.
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公开发行可转换公司债券 2024 年 专业 | 尽责 | 真诚 | 服务
跟踪评级报告
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联合〔2024〕3179 号
联合资信评估股份有限公司通过对江苏三房巷聚材股份有限公司主体及其相关债券的信用状况进行跟踪分析和评估，确定下调江苏三房巷聚材股份有限公司主体长期信用等级为 AA-，并下调“三房转债”信用等级为 AA-，评级展望为稳定。
特此公告
联合资信评估股份有限公司
评级总监：
二〇二四年五月二十七日
跟踪评级报告 | 2
声 明
一、本报告是联合资信基于评级方法和评级程序得出的截至发表之日的
独立意见陈述，未受任何机构或个人影响。评级结论及相关分析为联合资信
基于相关信息和资料对评级对象所发表的前瞻性观点，而非对评级对象的事
实陈述或鉴证意见。联合资信有充分理由保证所出具的评级报告遵循了真
实、客观、公正的原则。鉴于信用评级工作特性及受客观条件影响，本报告
在资料信息获取、评级方法与模型、未来事项预测评估等方面存在局限性。
二、本报告系联合资信接受江苏三房巷聚材股份有限公司（以下简称
“该公司”）委托所出具，除因本次评级事项联合资信与该公司构成评级委
托关系外，联合资信、评级人员与该公司不存在任何影响评级行为独立、客
观、公正的关联关系。
三、本报告引用的资料主要由该公司或第三方相关主体提供，联合资信
履行了必要的尽职调查义务，但对引用资料的真实性、准确性和完整性不作
任何保证。联合资信合理采信其他专业机构出具的专业意见，但联合资信不
对专业机构出具的专业意见承担任何责任。
四、本次跟踪评级结果自本报告出具之日起至相应债券到期兑付日有
效；根据跟踪评级的结论，在有效期内评级结果有可能发生变化。联合资信
保留对评级结果予以调整、更新、终止与撤销的权利。
五、本报告所含评级结论和相关分析不构成任何投资或财务建议，并且
不应当被视为购买、出售或持有任何金融产品的推荐意见或保证。
六、本报告不能取代任何机构或个人的专业判断，联合资信不对任何机
构或个人因使用本报告及评级结果而导致的任何损失负责。
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用于其他债券或证券的发行活动。
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江苏三房巷聚材股份有限公司
公开发行可转换公司债券 2024 年跟踪评级报告
项 目 本次评级结果 上次评级结果 本次评级时间
江苏三房巷聚材股份有限公司 AA-/稳定 AA/稳定
三房转债 AA-/稳定 AA/稳定 2024/05/27
评级观点 江苏三房巷聚材股份有限公司（以下简称“公司”）作为国内大型瓶级聚酯切片及 PTA 生产企业，仍具备较好的
区位条件，规模和品牌优势较为明显，公司市场占有率上升；跟踪期内，公司原实际控制人卞兴才先生逝世，截至本
报告出具日，其持有的公司股份继承手续的相关法律程序尚未办理完毕，公司新实际控制人尚未披露；经营方面，在
主要产品产销量增加的带动下，公司营业收入保持增长，但聚酯瓶片市场供需矛盾突出，公司主要产品价格下降，毛
利率大幅下降，盈利指标弱化、利润亏损。公司现有 PTA 技改扩能项目有助于其产业配套能力的提升，但新规划的聚
酯瓶片项目面临行业市场竞争激烈、产能释放不及预期风险；2023 年，公司主业盈利能力减弱，采购结构发生变化导
致应付账款下降，应收款项及存货增加，公司经营活动现金大幅净流出；2023 年，公司完成 25 亿元可转换公司债券
的发行，短期流动性和资本支出压力有所缓解，但目前绝大多数可转债尚未实现转股，公司有息债务大幅增长，债务
杠杆显著上升，偿债能力指标明显弱化。
个体调整：无。
外部支持调整：无。
评级展望 未来，公司在建项目若进展顺利，公司整体规模和竞争力有望提升，同时，考虑到“三房转债”存续期较长，其
设置有转股条款，未来有望通过转股降低本期债券的实际偿付压力。
可能引致评级上调的敏感性因素：公司资本实力显著增强，盈利及现金流显著改善且具有可持续性，偿债能力显
著提升。
可能引致评级下调的敏感性因素：公司发生连续亏损，经营现金持续流出，或财务杠杆大幅攀升、公司流动性恶
化，投资项目效益严重不及预期或其他导致信用水平显著下降的因素。
优势
 跟踪期内，公司保持了规模和区位优势，市场占有率上升。公司是大型瓶级聚酯切片及 PTA 生产企业，截至 2023 年底，公司瓶级
聚酯切片设计产能 314 万吨/年，PTA 设计产能为 240 万吨/年，公司瓶级聚酯切片市场占有率上升。公司位于长三角地区江苏省江阴
市，周边化工产业链和市场具备优势。公司“翠钰”牌瓶级聚酯切片品牌认可度高。
 跟踪期内，公司持续推进项目建设，项目融资资金大部分得到解决。跟踪期内，公司继续推进“三房转债”募投项目瓶级聚酯切片
产能扩产建设，此外，公司为配套此项目规划了 PTA 技改扩能项目，PTA 技改扩能项目基于公司产品原料端需求和现有设备的更新
换代，上述项目符合公司发展需求，相关项目已获得 20 亿元银团贷款授信，已提款 9.6 亿元，后续筹资压力减轻。
关注
 关联交易风险。2023 年，公司与控股股东三房巷集团有限公司（以下简称“三房巷集团”）及其子公司的关联交易金额显著增加，
关联销售占比上升，并随之产生较大规模的关联应收项目，截至 2023 年底，公司应收关联方款项 28.05 亿元，当年关联方销售债权
周转次数下降；同时，公司对三房巷集团存在 6.00 亿元关联担保。
 2023 年，公司盈利能力下降，经营活动现金大额净流出，债务规模大幅增长，偿债能力指标显著弱化。2023 年，瓶级聚酯切片行业
新增大量产能投产，行业供给过剩，公司综合毛利率下降至 0.18%，利润总额呈现亏损，公司经营活动产生的现金流量净流出 27.18
亿元，截至 2023 年底，公司全部债务 74.58 亿元，较上年底增长 79.20%，公司资产负债率和全部债务资本化比率分别较上年同期上
升 7.73 个百分点和 16.07 个百分点。2023 年，公司经营业绩表现不佳，叠加债务上升，盈利及获现对现有债务本息的保障能力减弱。
跟踪评级报告 | 1
 行业竞争激烈，产能释放不及预期风险。目前，公司规划建设的项目符合公司实际发展需求，但瓶级聚酯切片产能集中投放后，行
业将面临一定周期的产能消化过程，公司未来将面临激烈的市场竞争，在此期间，全球经济复苏对下游需求增速的带动、反倾销调
查对中国出口量的影响均将对公司新建产能的释放和实际盈利能力产生影响。

评级方法 化工企业信用评级方法 V4.0.202208 2023 年底公司资产构成
评级模型 化工企业主体信用评级模型（打分表）V4.0.202208
注：上述评级方法和评级模型均已在联合资信官网公开披露
本次评级打分表及结果
评价内容 评价结果 风险因素 评价要素 评价结果
经营环境 宏观和区域风险 2
行业风险 3
经营风险 B 基础素质 2
自身竞争力 企业管理 3
经营分析 2
资产质量 2
现金流 盈利能力 4
财务风险 F3 现金流量 4
资本结构 2
偿债能力 3 202