招商局公路网络科技控股股份有限公司2024 年度跟踪评级报告
编号：信评委函字[2024]跟踪 0290 号

声 明
本次评级为委托评级，中诚信国际及其评估人员与评级委托方、评级对象不存在任何其他影响本次评级行为独立、
客观、公正的关联关系。
本次评级依据评级对象提供或已经正式对外公布的信息，以及其他根据监管规定收集的信息，中诚信国际按照相关
性、及时性、可靠性的原则对评级信息进行审慎分析，但中诚信国际对于相关信息的合法性、真实性、完整性、准
确性不作任何保证。
中诚信国际及项目人员履行了尽职调查和诚信义务，有充分理由保证本次评级遵循了真实、客观、公正的原则。 评级报告的评级结论是中诚信国际依据合理的内部信用评级标准和方法、评级程序做出的独立判断，未受评级委托
方、评级对象和其他第三方的干预和影响。
本评级报告对评级对象信用状况的任何表述和判断仅作为相关决策参考之用，并不意味着中诚信国际实质性建议任
何使用人据此报告采取投资、借贷等交易行为，也不能作为任何人购买、出售或持有相关金融产品的依据。
中诚信国际不对任何投资者使用本报告所述的评级结果而出现的任何损失负责，亦不对评级委托方、评级对象使用
本报告或将本报告提供给第三方所产生的任何后果承担责任。
本次评级结果自本评级报告出具之日起生效，有效期为受评债项的存续期。受评债项存续期内，中诚信国际将定期
或不定期对评级对象进行跟踪评级，根据跟踪评级情况决定维持、变更评级结果或暂停、终止评级等。
根据监管要求，本评级报告及评级结论不得用于其他债券的发行等证券业务活动。对于任何未经充分授权而使用本
报告的行为，中诚信国际不承担任何责任。
中诚信国际信用评级有限责任公司
2024 年 5 月 28 日

本次跟踪发行人及评级结果 招商局公路网络科技控股股份有限公司 AAA/稳定
“17 招路 02”、“21 招路 01”、“21 招路 02”、
本次跟踪债项及评级结果 “22 招商公路 MTN002”、“22 招商公路 MTN003”、 AAA
“23 招商公路 MTN001”、“23 招商公路 MTN002”
跟踪评级原因 根据国际惯例和主管部门要求，中诚信国际需对公司存续期内的债券进行跟
踪评级，对其风险程度进行跟踪监测。本次评级为定期跟踪评级。
本次跟踪维持主体及债项上次评级结论，主要基于招商局公路网络科技控股
股份有限公司（以下简称“招商公路”或“公司”）跟踪期内控股路产规模
评级观点 大幅增长、运营控股路产盈利能力显著提升、投资收益大幅增厚公司经营业
绩以及多元化业务发展稳定等因素对公司信用水平起到的支撑作用；但中诚
信国际也关注到持续外延收购或推升公司财务杠杆等因素可能对公司经营和
整体信用状况造成的影响。
评级展望 中诚信国际认为，招商局公路网络科技控股股份有限公司信用水平在未来
12~18 个月内将保持稳定。
调级因素 可能触发评级上调因素：不适用。
可能触发评级下调因素：公司地位下降，收费公路运营规模或通行费收入大
幅下降且短期内难以恢复；偿债指标显著恶化，融资渠道大幅收缩等。
正 面
跟踪期内公司并表招商中铁控股有限公司（以下简称“招商中铁”），控股路产规模大幅增长，运营实力大幅
增强
运营控股路产经营随着行业景气度回暖，参股路产投资收益大幅增厚经营业绩，公司盈利能力显著提升
多元化业务发展稳定，为利润形成较好补充
关 注
持续的外延收购或推升公司的财务杠杆水平
项目负责人：王 昭zhwang02@ccxi.com.cn
项目组成员：赵子贺 zhzhao@ccxi.com.cn
评级总监：
电话：(027)87339288
财务概况
招商公路（合并口径） 2021 2022 2023 2024.3/2024.1~3
资产总计（亿元） 983.21 1,149.39 1,574.82 1,579.03
所有者权益合计（亿元） 633.21 676.74 821.38 877.62
总债务（调整前） 261.32 366.43 615.32 571.68
总债务（亿元） 325.12 429.87 677.57 627.08
营业总收入（亿元） 86.26 82.97 97.31 30.22
净利润（亿元） 55.41 52.53 72.16 14.41
EBITDA（亿元） 88.65 78.31 114.51 --
经营活动产生的现金流量净额（亿元） 46.16 38.78 44.38 14.36
营业毛利率（%） 41.45 35.06 36.96 35.66
总资产收益率（%） 6.98 5.48 6.52 --
资产负债率（%） 35.60 41.12 47.84 44.42
总资本化比率（%） 36.25 41.13 47.11 43.22
总债务/EBITDA（X） 3.67 5.49 5.92 --
EBITDA 利息保障倍数（X） 8.46 6.71 8.74 --
FFO/总债务（X） 0.11 0.08 0.06 --
注：1、本报告分析基于公司提供的经信永中和会计师事务所（特殊普通合伙）审计并出具标准无保留意见的 2021~2023 年审计报告及未经审计
的 2024 年一季度财务报表整理，其中，2021 年、2022 年财务数据分别采用了 2022 年、2023 年审计报告期初数，2023 年财务数据采用了 2023
年审计报告期末数；2、中诚信国际分析时将其他流动负债科目的有息部分、其他权益工具中首个利息调整日在一年以内的调整至短期债务，将长期应付款科目的有息部分、其他权益工具中首个利息调整日在一年以上的调整至长期债务，“调整前总债务”统计口径不含其他权益工具和租赁负债；3、本报告中所引用数据除特别说明外，均为中诚信国际统计口径，“--”表示不适用或数据不可比。
同行业比较（2022 年数据）
公司名称 控股路产里程 通行费收入 单公里收入 营业总收入 总资本化比率 总资产收益率 总债务/EBITDA
（公里） （亿元） （万元/年） (亿元) （%） （%） （X）
招商公路 1,025.18 47.69 512.86 82.97 41.13 5.48 5.49
越秀交通基建 556.20 31.93 574.10 32.89 55.51 4.52 6.34
四川成渝 744.04 31.19 419.20 99.08 50.83 3.67