研报日期：2016-11-02

　　要点。吉电股份披露2016 年第三季度报告，2016Q1-3 公司营收30.56 亿元，同比下降1.18%，归属净利润0.60 亿元，同比上升1.69%，毛利率23.51%，上升1.95 个百分点，EPS0.04 元，与去年同期持平；单季度来看，2016Q3 实现营业收入9.50 亿，同比下降0.63%，归属母公司股东净利润-0.33 亿元，同比下降73.68%。2016Q1-3 实现利润总额8658.17 万元，同比增加21.45%，其中火电板块同比减少22.41%，风电板块同比增加53.90%，光伏板块同比增加208.07%。　　收入情况。公司2016 前三季度营收30.56 亿元，同比下降1.18%。单季度看，1-3 季度收入分别为12.18 亿元、8.51 亿元、9.50 亿元，同比增长-5.87%、5.58%、-0.63%。　　盈利情况：风电、光伏板块贡献利润总额增长，综合毛利率同比微升1.95 个百分点达23.51%。2016Q1-3 公司综合毛利率为23.51%，同比上升1.95 个百分点。分季度毛利率分别为27.67%、20.45%、20.95%，同比分别增加了3.02 个百分点、1.59 个百分点和1.28 个百分点。实现利润总额8658.17 万元，同比增加21.45%，其中火电板块同比减少22.41%，风电板块同比增加53.90%，光伏板块同比增加208.07%。　　费用情况：管理费用率增长，财务费用率降低。2016 前三季度，公司管理费用0.49 亿元，同比增长13.95%，管理费用率1.62%，上升0.21 个百分点，主要源于职工薪酬支出增加；财务费用5.55 亿元，同比降低2.80%，财务费用率18.38%，减少0.31 个百分点。总体来看，期间费用共计6.04 亿，同比下降1.63%，期间费用率20.00%，同比下降0.09 个百分点。　　其他收益：投资收益-0.02 亿，贡献利润总额0.87%，营业外收支0.12 亿，贡献利润总额13.79%。2016 前三季度，公司实现投资收益-0.02 亿元，同比下降116.67%，主要源于权益法下确认投资收益减少；营业外收支0.12 亿元，占利润总额比例为13.79%，下降39.73 个百分点，主要源于公司收到采暖补贴同比降低。　　看点：资产整合预期、打造国电投清洁能源新平台。资产整合预期：公司控制人国电投的旗下上市公司资产证券化率仅为14%，低于其他几大发电集团。集团公司资产多为电力资产，与上市公司之间存在同业竞争，我们预计未来集团公司优质资产注入旗下上市公司的预期较高。公司为国电投在东北地区唯一上市公司，上市之初国电投与一致行动人作出资产注入承诺，减少同业竞争，注入优质资产，提高公司盈利能力。2002 年至今累计注入资产拥有装机规模1075MW，体现出大股东对公司发展的信心。定增募投风电光伏项目，打造国电投清洁能源新平台：15 年6 月发布非公开发行股票预案，募集资金38.4 亿，其中28.4 亿投资清洁能源547MW，10 亿补充流动资金（公司资产负债率由79.23%下降至67.84%）。　　盈利预测：预计2016—2018 年吉电股份可实现营业收入38.03 亿元、59.22 亿元、72.12 亿元，实现归属净利1.35 亿元、5.24 亿元、7.51 亿元，对应EPS 分别为0.09 元、0.36 元、0.51 元。参考同行可比估值，给予17 年25 倍动态PE，对应目标价9.00 元，买入评级。　　风险提示：电价下调，煤价继续上涨。 今日最新研究报告

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