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研报日期:2017-03-17
天山股份(000877) 事件:公司公布 2016 年年报,全年实现营收 50.01 亿元,同比下滑 0.9%,归母净利润 9978.54 万元,同比扭亏,增长 119%,基本每股收益 0.11元/股,同比扭亏,增长 119%。 主要观点: 行业整体回暖,公司利润回升明显,毛利率同比大幅提升2016 年水泥行业供给侧改革持续推进, 水泥整体价格于 2016 年 Q2 开始反弹,行业利润明显回暖。公司全年营收小幅下滑(其中新疆地区营收占比达 71.37%,江苏地区 28.63%),并未实现增长,主要受到新疆地区水泥需求下滑的影响。不过,产品价格回升促进了利润回暖,公司全年录得毛利率 21.33%,同比增长 8.15 个百分点。 成本方面管控良好,三费占营收比重为 22.66%,同比下滑 4.26 个百分点。 总体来看,公司利润水平回暖,归母净利润实现扭亏,同比增长 119%。 新疆基建投资预增,拥抱“一带一路”国家战略 近日,新疆维吾尔自治区人民政府工作报告中提到,基础设施滞后是制约新疆经济发展最大的短板,2017 年社会固定资产投资将达到 1.5 万亿元以上,比去年增长 50%以上。公司在疆内拥有 30 家水泥生产企业,产能约 3300 万吨,区域市占率达到 32%以上。区域内基建投资预增明显,将对公司需求端形成强支撑。另外,新疆地区作为“一带一路”的核心位置之一,公司在国家战略层面地位凸显。在供给侧改革逐步深化的背景下,水泥产品价格有望保持稳中有升的态势,预计公司 2017 年营收将稳增,毛利率将维稳,利润将实现持续增长。 集团合并完成,水泥平台整合在即 2016 年 8 月,经中国国务院批准, 中材集团与中建材集团实施合并重组,2017 年 2 月,新成立的集团中国建材集团及其旗下 15 家上市公司已完成工商登记注册,目前上市公司深度业务整合方案正在拟定过程中。公司作为集团旗下三家水泥上市公司中产能和市值最大的一家,未来有望成为集团水泥业务合并重组的重要砝码。 盈利预测与估值 2016 年水泥行业整体回暖,作为西北水泥龙头,公司毛利率同比大增,利润扭亏为盈。 2017 年新疆地区基建投资增量已经确定,公司需求端无忧。同时,供给侧改革深化,新增产能管控严格,企业错峰执行良好,公司供给端压力不大。供需逐渐趋于平衡,公司利润有望持续回暖。目前,公司上属集团公司中国建材集团目前已完成合并重组,水泥业务整合在即,未来有望成为集团旗下水泥业务重组的重要砝码。我们预测,公司 2017-2019 年 EPS 分别为 0.32 元/股、 0.43 元/股、 0.56 元/股,对应PE 分别为 45 倍、33 倍、25 倍,给予“增持”评级。[华安证券][点击查看PDF原文] 今日最新研究报告
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