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吉利汽车借壳不急于一时,或先引入战投做大市值
摘要:(1)吉利汽车港股市值超过六百亿人民币,直接注入恐导致公众股不足;(2)钱江摩托业绩扭亏以及注资承诺令股价过高,借壳或不急于一时;(3)参照恒大借壳深深房案例,或由钱江摩托先行引入战略投资者做大市值。一.国资转让征集受让方要求承诺注资,李书福拿下近三成股份2016年3月28日发布了《关于控股股东拟转让公司部分股权公开征集受让方暨复牌公告》,拟转让控制权,还要求受让方承诺注资。6月6日公告了《详式权益报告书暨实际控制人变更的提示性公告》,浙江吉利控股集团有限公司以8.01元/股接手1.35亿股,占总股本29.77%,正式成为钱江摩托控股股东,李书福由此成为钱江摩托实际控制人。市场纷纷憧憬吉利汽车(0175.HK)会私有化退市进而注入钱江摩托。不过,吉利也没有提出在近期注资的安排。考虑到二级市场股价较协议转让价高出150%,李书福没那么傻,这个时候注入优质资产岂不是白白便宜了二级市场的投资者。再者,还有港股那边的问题。二.私有化仍需增持至少一成股份,借壳A股估值恐达千亿目前市值大约是714亿港元,人民币贬值(港元对美元固定汇率)会令折合人民币市值不断上升,按照1:0.89计算,大约635亿人民币。不连杨健等高管,李书福、吉利集团有限公司、浙江吉利汽车有限公司持有吉利汽车的股份合计高达80%!这意味着:1.他们只要买入10%左右,持股比例达到90%,就能实施私有化;2.他们的持股市值高达500亿(635×80%)!目前钱江摩托的市值约80亿(4.5×17),其中李书福通过吉利控股持有接近三成,假设以目前的估值私有化并注入钱江摩托,非公众股比重将达到520亿以上(80×30%+500),占两家公司总市值的75%。注意:这里没有考虑吉利汽车的私有化溢价以及借壳溢价!吉利汽车在香港的估值仅11倍PE,若以同为民营汽车巨头的比亚迪A股30倍PE为参照,溢价50%不过分,届时估值有望接近1000亿人民币(635×150%)!李书福等一致行动人的持股市值将超过800亿(私有化过程中可能还需增持),有可能导致重组后的公众股不足10%。如果届时钱江摩托以较高价格发行股份收购吉利汽车,公众股的问题要解决并不难,但李书福等原股东的权益将被摊。当然,如果钱江摩托借壳前的资产、收入等指标配得起高市值,倒也无所谓,毕竟8.01的协议转让价格买入的三成股份也能赚一大笔,归根到底是左手倒右手罢了。有没有可能分批注入,或只注入部分股权呢?恐怕有点难度,修订后的《上市公司重大资产重组管理办法》第四十三条,重大资产重组应有利于上市公司减少关联交易、避免同业竞争、增强独立性。若只注入部分资产,恐怕很难满足这一条规定。再者,2016年度业绩成功扭亏,也不需要用其他方法保壳了,后续资产注入不必着急。三.吉利汽车借壳不会一蹴而就,私有化或先行一步根据修订后公布的《上市公司重大资产重组管理办法》,如果控制权变更六十个月后新实控人再注入资产,就可以避开对于“借壳”的认定。当然,李书福也未必等得起五年,私有化应该走在借壳前面。如图所示,近期杨健等主要股东、高管的增持行为,是否意味着私有化将在不久的将来进行?毕竟现在多买一点,以后发出正式私有化要约的时候就能少买一点,也能在借壳后多赚一点,毕竟都是自己人。四.钱江摩托或存在高估,做实股价更有利于借壳仍以比亚迪为参照,A+H总市值大约是1371.75亿人民币(18.13×55+9.15×46×0.89),而比亚迪2016年三季报的总资产、净资产、营业收入、净利润分别是1339.24亿、505.68亿、727.98亿、36.64亿;而钱江摩托80亿市值对应的是34.49亿总资产、21.13亿净资产、15.66亿营业收入和0.55亿净利润,存在明显的高估。若考虑到前面提及的社会公众股的问题,有必要把钱江摩托的市值做大、做实,这样才配得起吉利汽车的千亿身价。恒大借壳深深房的方案,也提出了在正式签署协议前“引入300亿元战略投资者”,相信是为了避免重组后社会公众股不足的问题。因此,钱江摩托近期并非不存在资本运作的可能性,毕竟估值偏高有利于圈别人的钱。如果都畅想吉利汽车千亿估值的注入前景,买入钱江摩托就相当于持有重组后吉利汽车的原始股,可以想象钱江摩托抛出定增方案后必定有很多人捧场。
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皮南李书福向我透露,混合动力技术的高门槛已经突破,吉利已经控股了一家全球著名的混合动力电池企业。先把这个注入ST钱江提升业绩!因为再过一个多月 下年钱江就没有资产可卖了2016-12-05 18:05:16
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