研报日期：2016-03-04

　　山大华特(000915)　　事件：　　公司公告 2015 年营业收入为 12.33 亿，较上年同期减 10.26%； 营业利润3513.8 亿，同比减 18.08%； 归属于上市公司股东净利润为 1.52 亿元，较上年同期减 29.87%； EPS 为 0.85 元，较上年同期减 29.75%。 四季度公司业绩恢复， 2015Q4 实现收入 4.3%、归母净利润 0.69 亿，分别环比增 60.7%和 258.8%。　　投资要点：　　达因四季度经营好转， 未来有望受益于新产品新业务恢复 30%高增长2015年达因药业全年实现销售收入 6.93亿，净利润 2.1亿，同比下降 15.19%和 37.8%，同比下降原因主要是取消了“ 右旋糖酐铁”产品的代理，且 14年同期处置旧厂区取得一次性收益。上市公司四季度业绩恢复，主要是右旋糖酐铁收入确认在 14 年，而费用的滞后结算在 15 年， 四季度无右旋糖酐铁产生费用的影响， 因而四季度销售费用同比下降 33.86%，业绩环比增长明显。 我们认为公司 16 年受益于代理的儿童治疗性药物新品种的上市推广以及儿童保健品新业务的发力， 在二胎放开人口出生率上升带动伊可新需求量的情况下， 业绩有望恢复 30%~40%高增长。　　设立两儿童药物研究院， 儿童储备品种丰富有望受益于优先审批政策公司在山东荣成以及北京设立了儿童药物研究院，山东研究院的儿童药制剂研发技术全国领先，有透皮给药平台、呼吸（经肺部）给药平台、 缓控释给药，矫味与掩味制剂 4 个技术平台；北京达因高科儿童药物研究院，定位儿童高端制剂，如缓控释溶液，技术在全球领先。公司儿童药立项 70余项，且已在 CDE 评审的有 12 项， 均为适宜儿童的颗粒/滴剂/混悬液等剂型和规格，为儿童量身定制 ， 符合临床急需儿童用药优先审评审批原则中的新增适用于儿童的剂型或规格， 公司产品储备非常丰富，有望受益儿童用药优先审评快车道及集中审评政策，近两年产品有望快速丰富。　　达因战略布局儿童大健康六大领域，投资首都医疗值得关注 公司专注儿童大健康， 全面布局儿童健康六大方向：儿童药物研发平台/专业营销团队/儿童用品食品/儿童药物/儿童医疗服务/儿童健康教育。目前已经轮廓渐显。而 2015 年结盟光大金控投资首都医疗，获得高财务回报同时与爱育华儿童医成为股东关系，未来有望进一步深入合作。　　盈利预测与估值：我们预计公司 16-18 年 EPS 分别为 1.07/1.42/1.81 元，对应 25/19/14 倍 PE。 公司业绩稳定成长， 是专注于儿童药的标杆，考虑公司儿童大健康的外延扩张，以及国企改革预期， 给予“强烈推荐”评级，半年目标价 40 元。 今日最新研究报告

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