天坛生物3.6亿收购贵州中泰，打响2017年血液制品并购“第一枪”2017年3月3日，天坛生物公告称“拟以3.608亿收购贵州中泰80%股权”，打响了2017年血液制品并购“第一枪”，这一消息让血液制品行业沸腾了起来。事实上，这并不是天坛生物在血液制品领域的第一场收购，在2016年2月也曾收购中生集团旗下的上海所、兰州所、武汉所。从表面来看，贵州中泰25吨采浆量80%权益卖出了3.6亿的天价，天坛生物似乎是亏大了，但深究背后的因素，不难发现，在浆源稀缺背景下，存量生物制品企业因拥有浆站资源而成为龙头企业争抢对象是必然现象，早前天坛生物便是通过收购成都蓉生90%股份切入血制品领域，现在再收购其他血制品公司从而稳固行业龙头也是意料之中。根据前瞻产业研究院发布的《2017-2022年中国血液制品行业产销需求与投资预测分析报告》统计，近年来血液制品行业并购整合活动频发，如上海莱士通过先后收购邦和药业（后更名为郑州莱士）、同路生物成为国内血制品龙头；博晖创新、中国生物制品、博雅生物等企业均在资本市场上进行了大刀阔斧的并购重组。图表1：2008-2017年国内血液制品并购重组事件血液制品的特殊性决定必须走向集中化，未来兼并重组更频繁对于原材料生产的上游和药物制造的中游高度整合的血制品行业来说，规模意味着低成本和竞争力，这一点从全球血制品三巨头的发展历史中就可以看出，并购是其扩大规模的最常用手段。此外，由于血液制品的特殊性，其对原料采集、生产、流通各环节的技术要求都不断提高，监管也日益严格，企业通过重组增强竞争力的同时也能够完成产业链的全球布局，因此血液制品走向集中是必然趋势。图表2：国际血液制品巨头的并购过程资料来源：前瞻产业研究院整理总体来看，血制品行业具有明显的规模经济效益，由于血浆来源受限，因此浆站数量多、采浆量大、血浆综合利用率高的企业具备明显的竞争优势，目前国际上的血液制品企业仅剩下不到20家（除中国），75%份额集中在前四大厂商：Behring、Grifols、Baxter和 Octapharma。相较之下，目前我国血液制品行业集中度仍明显偏低，国内一线企业年投浆量一般在300-500吨，与国外血液制品巨头1200吨的门槛相去甚远，企业间的兼并整合仍有很大空间。图表3：中外血液制品集中度对比（单位：%）资料来源：前瞻产业研究院整理还有哪些企业将成为上市龙头的并购标的？目前我国血液制品公司按规模和产品种类大体可以分为3类，第一类是以华兰生物、上海莱士、天坛生物（中国生物）、中国生物制品（NASDAQ上市公司）为代表的企业；第二类主要是拥有4-10家浆站，产品线较为单一，但在所在区域拥有浆源垄断优势的企业；第三类的十余家企业则在产品线和浆站方面都不具优势。由于卫生部规定，产品数量在6种以下的中小企业不能新建浆站，所以可以预计，第一类公司将凭借自身的规模优势和从资本市场上获得的资金优势继续扩张，而由于浆站在一个地区的垄断性（同一地区不得建设2座浆站，不得跨界采浆），目前可供新设浆站的中西部经济不发达地区越来越少，因此那些产品结构单一旦拥有浆站的2、3线企业将成为被收购的重点，而其余品种和浆站均不占优势的3线企业将逐步被淘汰出局。前瞻产业研究院从浆站资源、投浆水平、产品线完善程度、血制品毛利五个角度，寻找血液制品最具潜力的并购标的，具体结论如下：图表4：前瞻认为最有可能成为并购目标的血制品企业

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