研报日期：2016-08-10

　　南方汇通(000920)　　以膜为核心,逐步延伸产业下游：公司子公司时代沃顿，是国内规模最大的复合反渗透膜专业化生产企业，其家用膜和工业膜是国内唯一美国NSF58 和NSF61 认证的，技术实力先进。其沙文工业园区目前正在有序推进中，今年将达到预期产能，预计到2018 年公司产能将达到3000 万㎡。同时公司将以膜为核心，逐步进入工业工艺用纯水、自来水净化、特种浓缩分离、海水淡化等下游领域，完善水处理产业链。收购时代沃顿剩余股权，激励关系理顺：公司于16 年4 月公告计划通过发行股份收购时代沃顿剩余20.39%股权，作价2.92 亿元，其中以现金支付0.58 亿元，以14.79 元/股发行股份支付2.34 亿元。另以14.79 元/股向控股股东中车产投发行股份筹集不超过2.92 亿元配套资金，用于支付现金对价和对时代沃顿的投资。本次交易完成后，时代沃顿将成为公司全资子公司，发行对象蔡志奇、金焱、刘枫、吴宗策等时代沃顿管理层，将直接持有公司股份，对于完善公司激励机制和业务发展有利。目前，本次交易还待国资委、股东大会和证监会批准。　　收购常康环保进度终止：7 月11 日，公司发布公告，宣布终止收购新三板公司常康环保（833895.OC），主要原因系交易价格难以达成一致。常康环保于2015 年10 月挂牌新三板，是国内主要的舰船海水淡化设备制造企业之一，拥有军工三级保密资质，盈利能力较强，2015 年产品毛利率达64.11%，属优质环保资产。公司原计划全资收购，以加强公司在水处理方面的能力和市场，此次收购终止，将对公司扩展步伐有一定的影响，但不会影响公司战略布局。　　估值与财务预测：考虑并购时代沃顿2017 年完成，预计公司未来三年的营业收入分别为10.14、13.19、14.39 亿元，归属于母公司的净利润能达到1.36、1.54、1.52 亿元，EPS 分别为0.32、0.34、0.33 元。给予买入评级。　　风险提示：审批风险、市场风险 今日最新研究报告

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