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研报日期:2016-07-12
凯迪生态(000939) 事件: 2016 年7 月6 日,凯迪生态环境科技股份有限公司与中民投资本管理有限公司签订了《战略合作框架协议》,投资规模首期为 200 亿元。 点评: 携手中民投成立200 亿产业基金。中国民生投资股份有限公司(中民投)公司由全国工商联发起,六十家知名民营企业联合设立,于14 年8 月在上海挂牌成立。作为民营资本的代表,中民投服务国家“一带一路”、“走出去”战略,发挥金融智慧和产业实力。此次凯迪将主要通过输出技术与管理模式,与中民投的资本合作共建产业投资基金。首期合作目标为 200亿元,投资范围为生物质扶贫产业基金、越南等海外市场、绿色金融等。产业基金加速当前业务整合,公司业绩有望提升。公司业绩受制于新项目投产进度和生物质原料供给的充足性。产投基金将提升公司原料整合能力,通过投资前端原料收集、存储等环节,公司预计将以合作社等多种形式提升源头收购环节的整合力度,从源头上保障原料的充足供给。公司27 家在建、49 家待建电厂有望加速推进。15 年由于秸秆原料问题导致一代电厂实行停炉技术改进,影响了发电效率。如今技术改进已经完成,公司业绩有望稳步提升。 积极回应年报问询,股价安全边际较高。7 月1 日公告中,公司对深交所的年报质询进行逐一且详细的回复,会计师事务所也出具无保留意见,消除了市场对公司资金链的疑虑。公司15 年重大资产重组的配套融资的价格为9.9 元/股,今年8 月解禁。今年50 亿元的非公开发行方案已获得证监会通过,发行底价为9.3 元/股。年初的大股东增持均价为10.63 元/股。高于现今股价,公司当前股价安全边际较高。 估值与财务预测:预计公司16-18 营收为52.39、69.81、88.16 亿元,归母净利为5.88、7.43、9.17 亿元,对应EPS 分别为0.39、0.49、0.61 元。考虑到公司股价安全边际高,国家精准扶贫政策力度加强,首次覆盖给 与“增持”评级。 风险提示:政策不及预期,公司业绩拓展不达预期。 今日最新研究报告
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