公司深度报告：山西突破矿权设置，*ST煤气空间大增

茹车吉

(发表于: 蓝焰控股股吧更新时间: )

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公司深度报告：山西突破矿权设置，*ST煤气空间大增

研报日期：2016-07-19

　　*ST煤气(000968)　　投资要点：　　煤层气地面抽采市场空间未来五年扩大五倍：我国煤层气可采资源量10.9 万亿立方米，探明地质储量6,266 亿立方米。中国计划2020 年煤层气出采400亿立方，其中200 亿方地面开采，力争达到300 亿方。2015 年产量180 亿方，地面抽采44 亿方。未来几年煤层气地面抽采增长空间巨大。　　国土资源部将气权审批权下放山西，山西成为全国独一家拥有煤层气审批权的省份，*ST 煤气作为山西唯一一家具备良好经验和先进技术的煤层气公司必然大幅受益。其实山西很早就定下气化山西的决策，此前煤炭与煤层气矿权重叠是煤炭企业开发煤层气的巨大瓶颈，本次气权独独下放山西一个省，说明了国家加快开发山西煤层气的意愿和对山西的大力支持。　　补贴仍有望增长，气价有见底回升可能。2015 年气价上调前市场普遍预期国家补贴将上调至0.6 元/m3，但实际仅上调了0.1 元/m3 至0.3 元/m3，公司本身气价1.5 元/m3，低于山西的1.9 元/m3，而近期天然气和油价回升，未来煤层气价格回升可能也在增加。而作为国家重点要发展的行业，在现有补贴下，多数公司根本无法开采煤层气，因此，如要发展此行业，增加补贴也是应有的趋势。　　晋煤蓝焰具有资源和技术优势：1、资源和政策优势：山西省埋深浅于2,000米的煤层气资源总量约10 万亿立方，接近全国的1/3，煤层气抽采量和利用量均已占到了全国总量的1/2。山西在1500 米以内资源量的68%，且沁水、河东两大煤田的煤层气占到总资源量的97%。公司已经和大量煤炭公司（包括焦煤集团，阳泉集团等）合作成立子公司开发各集团煤层气资源。2、已有技术优势和持续的技术研发实力。借鉴国外煤层气和国内油气开发技术，蓝焰煤层气打破国际公认的无烟煤地面抽采的“禁区”，开发出具有自主知识产权的煤层气地面抽采技术。　　预计公司2016-2018 年EPS 为0.37、0.57、0.75 元，给予公司2017 年25倍PE，估算公司目标价14 元。预计公司2016 年底可完成重大资产置换并发行股份，剥离原有亏损资产，股本从5.1 亿提升至9.6 亿，预计公司2016-2018 年实现净利润3.5，5.4，7.2 亿，每股EPS 为0.37、0.57、0.75元，按照行业17 年平均33 倍的PE，由于煤层气资源优势并不强于油气开采，按照25 倍PE 估算公司目标价14 元，给予公司买入评级。　　风险提示：1、未来天然气价可能下调，但考虑到煤层气的环保效应，补贴可能增加，行业发展仍需补贴进行引导，公司开采业务有望扩张。2、开采量存在下降的可能；3、定增进度慢于预期。今日最新研究报告

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