转型A股唯一煤层气勘探开发利用公司

秦必泳

(发表于: 蓝焰控股股吧更新时间: )

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转型A股唯一煤层气勘探开发利用公司

研报日期：2016-07-11

　　*ST煤气(000968)转型A 股市场唯一一家专业煤层气勘探开发利用和瓦斯治理公司。参考2016年7 月6 日公司公告《太原煤气化股份有限公司重大资产置换并发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金暨关联交易报告书（草案）（修订稿）》，*ST煤气计划置出原有估值8 亿的亏损资产，置入估值33 亿的晋煤煤层气资产，并配套融资13 亿，8 亿用于煤层气项目投资，未来煤层气产量和效率都有望提升。完成后公司成为市场唯一一家煤层气开采和利用的A 股公司。煤层气地面抽采市场空间未来五年扩大五倍：中国计划2020 年煤层气出采400 亿立方，其中200 亿方地面开采，力争达到300 亿方。2015 年产量180亿方，地面抽采44 亿方。我国煤层气可采资源量10.9 万亿立方米，探明地质储量6,266 亿立方米，每年散失煤层气约200 亿立方米。晋煤蓝焰具有资源和技术优势：1、资源和政策优势：山西省埋深浅于2,000米的煤层气资源总量约10 万亿立方，接近全国的1/3，煤层气抽采量和利用量均已占到了全国总量的1/2。山西在1500 米以内资源量的68%，且沁水、河东两大煤田的煤层气占到总资源量的97%。公司已经和大量煤炭公司（包括焦煤集团，阳泉集团等）合作成立子公司开发各集团煤层气资源。2、山西获审批权，晋煤有望获更多资源。2016 年4 月，山西煤层气开采审批由过去的国土资源部直接受理与审批，调整为山西省国土资源厅。作为山西最成熟的煤层气开发企业，无疑最有利晋煤。3、已有技术优势和持续的技术研发实力。借鉴国外煤层气和国内油气开发技术，蓝焰煤层气打破国际公认的无烟煤地面抽采的“禁区”，开发出具有自主知识产权的煤层气地面抽采技术。补贴仍将增长，公司盈利将扩大。按照15 年总成本16 亿估算，售出10 亿方煤层气，公司每方煤层气的开采和销售成本1.6 元，而售价在1.5 元左右，算上补贴，公司盈利每方可以达到0.2 元左右。煤层气补贴：十三五中央财政开采补贴标准从0.2 元/立方米提高到0.3 元/立方米，山西补贴也将从0.05提高至0.1 元/立方。预计公司2016-2018 年EPS 为0.37、0.57、0.75 元，给予公司2017 年25倍PE，估算公司目标价14 元。预计公司2016 年底可完成重大资产置换并发行股份，股本从5.1 亿提升至9.6 亿，预计公司2016-2018 年归母净利润：3.5，5.3，6.9 亿，每股EPS 为0.37、0.57、0.75 元，按照行业17 年平均38 倍的PE，由于煤层气资源优势并不强于油气开采，按照25 倍PE 估算公司目标价约14 元，给予公司买入评级。风险提示：1、未来天然气价可能下调，但考虑到煤层气的环保效应，补贴可能增加，行业发展仍需补贴进行引导，公司开采业务有望扩张。2、开采量存在下降的可能；3、定增进度慢于预期。今日最新研究报告

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