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研报日期:2016-02-26
西山煤电(000983) 简评 总理考察意义深远,或成供给侧改革龙头标杆 上市公司所属山西焦煤集团是中国目前规模最大、煤种最全、煤质优良的炼焦煤生产企业;2014 年营业收入2577 亿元,位列山西五大煤炭集团第一位,位列全国第二位,仅次于神华集团;焦煤生产能力稳居全国第一、世界第二,2014 年原煤产量1.07 亿吨,位居山西省第二位。2016 年1 月4~5 日,李克强总理赴山西召开煤炭和钢铁去产能座谈会,并实地考察了山西焦煤集团下属的西山煤电官地矿,其所含意义深远,我们认为山西是煤炭大省,山西焦煤集团又是山西的煤企龙头,在煤炭供给侧改革如火如荼之际,未来公司将极大可能成为本次改革的龙头标杆。 去产能已迫在眉睫,人员分流成改革首要任务 煤炭行业产能严重过剩,初步统计2015 年全行业亏损面已达95%,供给侧改革已迫在眉睫,而改革的首要任务则是分流人员。山西焦煤集团2014 年经营性业务亏损3.61 亿元,人员22.9 万人,人均产量467 吨/人,不及全国平均值704 吨/人,可谓效率之低,人员冗余之重,2015 年经营效益预计更加惨淡,致使其自身改革动力十足。本次下属子公司西山煤电集团转岗分流1.25 万人,占在册总人数的15%,分流的人员涉及面广,包括了五大类:煤矿及选煤厂等主业人员、矿建及租赁等多元化业务人员、机关和本部等管理人员、机电厂及水泥厂等辅业人员、医院及物业等“企业办社会”机构人员,如分流工作进展顺利,可有效减轻企业人员负担。 人员分流成效可期,未来公司业绩将显着改善 我们将西山煤电集团《2016 年转岗分流考核指标》按照是否属于上市公司进行分类,可以测算出其中上市公司2016 年有望分流人员4357 人。2014 年上市公司平均薪酬14.91 万元/人,如按转岗分流平均薪酬3 万元/人的标准计算,则2016 年可节省人工成本5.19 亿元,据此,预计公司2016、2017 年净利润1.71 亿元、3.99 亿元,EPS 分别为0.05 元、0.11 元,我们维持对公司的买入评级,给予2 倍PB,目标价格10.54 元。 今日最新研究报告
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