研报日期：2017-04-28

　　新大陆（000997）　　2017Q1收入和利润再超业绩前瞻预期，预计传统金融IT 再超越我们预测。2017 年一季报前瞻中，我们预计2017Q1 收入8.24 亿元，同比增长34%，净利润1.73 亿元，同比增长179%。实际实现收入11.7 亿元，同比增长89%，净利润1.91 亿元，同比增长207%。我们在业绩前瞻时的假设是房地产利润0.7 亿，收单利润0.6 亿，传统金融IT0.4 亿。推测金融IT 业务（包括二维码、POS 机和金融IT 解决方案）超过我们当时预测是一季报再超预期的关键。　　剔除房地产后，IT 业务增速更佳。2016Q1 利润为0.62 亿元。预计其中房地产利润约0.3 亿元。2017Q1 剔除房地产后，IT 业务增速更佳，约为3 倍。部分投资者可能根据母公司报表增速判断金融IT 业务，这样会失公允。原因是大量金融IT 业务在子公司中运营，例如新大陆软件工程、新大陆自动识别、新大陆支付技术等。　　2017 年利润增速快于收入已较明朗。2017Q1 的销售与管理费用之和为1.63 亿元，同比增长35%。现金流量表中“支付给职工薪酬”加小幅度开发支出资本化为1.56 亿元，同比增长25%。2017Q1 收入增速高达89%，高于薪酬增速。因此我们预计2017 年利润增速高于收入已较为明朗。　　两大合理创新业务得到现金流量表确认。现金流量表中，“客户贷款及垫款净增加额”1.01亿元，推测为3 月底消费金融余额，市场此前对此无预期（2016 年12 月公告关于与兴业消费金融股份公司签署《战略合作框架协议》的公告）。“支付其它与经营活动有关的现金”为7.85 亿元，推测为金融IT 业务招标用金额及收单业务清分款（有竞争力的收单公司发展D 0 业务）。　　业绩承诺实现公告是创新业务又一次确认。公司同时公告《福建新大陆电脑股份有限公司关于福建国通星驿网络科技有限公司 2016 年度业绩承诺实现情况的公告》。原收购承诺2016年利润不低于5000 万元，实际实现1.16 亿元，大幅超越对赌业绩。推测大幅超越的原因是：1）2016 年7 月“96”费改推进后，“二清公司”在整合，领军公司份额大幅提升。这与华峰超纤收购威富通预案公告后，2016 年12 月13 日披露财务报表大超对赌业绩的原因类似。2）收单子公司享受公司品牌优势（行业整合参见下图的B 段）。　　两种估值方法、及考虑增发后估值都有吸引力，维持“买入”评级和盈利预测。1）预计公司2017-2019 净利润为6.82/8.49/11.07 亿元，每股EPS 为0.73/0.90/1.18 元，对应2017年28 倍。预计公司2017-2019 年营业收入为46.59/56.79/65.43 亿元。2）采用分部估值方法公司稳健市值为211 亿元；考虑到公司房地产业务2018 年占比下降2019 年终止，金融服务业务占比提升，我们给予公司长期目标市值280 亿。维持“买入”评级。[申万宏源证券有限公司][点击查看PDF原文] 今日最新研究报告

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