研报日期：2017-03-30

　　新大陆(000997)　　新大陆发布2016 年年报。2016 年归属上市公司股东的净利润4.61 亿元，同比增长37.67%（剔除地产后净利润增速为53.00%）。2017 年一季度净利润约为1.67 亿元~1.98 亿元,增长170%~220%　　公司业绩超出预期。2016 年归属于母公司所有者净利润4.6 亿元，同比增长38%。超越我们预期的4.4 亿元和市场预期。2016 年扣除非损益后净利润4 亿元，同比增长35%，剔除地产后营收增速为16.44%，归母净利润增速为53%。2016Q4 营收12.1 亿元，同比增长22%。2016Q4 归母1.0 亿元，同比增长38%。2016Q4 扣非0.78 亿元，同比增长23%。　　健康的现金流和资产负债表。2016 经营活动净流入为11.1 亿元，同比增长39%。假设2015年经营现金净流入超过利润表的部分来自房地产业务，预计2016 年收单带来的自由现金流超过3 亿。公司单季经营现金流更好，2016Q4 经营活动净现金流入8.42 亿元，同比增长71%，远远超过利润表。2016 年末货币资金达到15.7 亿元，显示公司资金充裕。应收账款较健康，2016 全年增加收入5 亿，应收账款增加1.3 亿占比仅26%。存货同比下降3.6 亿元。下面的明细中，库存商品持平，发出商品、开发产品下降，这表明公司产品畅销。　　年报及季报均表明所有业务高增。我们在2017 年3 月21 号的深度报告中“整合才是金融IT 甜蜜期“提出公司在经营方面跟之前大不相同，公司变化可用支付前20 排名公司的近况来佐证。公司公告为“支付运营与增值业务、自动识别业务、电子支付、地产取得较大增长”。根据2017 年一季报的净利润预测，我们假设2017 年一季度乐观的税后收单有6000万利润，房地产有6000 万利润，剩下的0.4-0.8 亿利润依然是同比大幅增长（包括支付公司30%权益评标），说明几乎所有业务都是高增的。　　2017 成本压力低，成长更加乐观。2016Q3Q4 支付给职工薪酬同比增长36%、-5%，合计薪酬增长12%，下半年招聘调薪为第二年成本压力低定下基调。2015-2016 年一季度占全年利润比例只有13%和13%，2017 年Q1 披露预计达到1.7 至2.0 亿元利润，全年业绩有望大幅增长。同时值得关注的是，公司利润基本没有拨备风险。与金融业务的利润用PB 估值不同。新大陆增量利润部分来自收单增值业务，这是稳健的IT 业务。　　维持盈利预测和买入评级。暂不上调盈利预测，预计公司2017-2019 净利润为6.82/8.49/11.07 亿元，每股EPS 为0.73/0.90/1.18 元，对应2017 年27倍。预计公司2017-2019 年营业收入为46.59/56.79/65.43 亿元。维持“买入”评级。[申万宏源证券有限公司][点击查看PDF原文] 今日最新研究报告

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