研报日期：2016-04-28

　　鸿达兴业（002002）　　事件： 公司发布 2015 年年报，报告期实现营业收入 380,998.26万元，同比增长 14.76%；实现归属于上市公司股东净利润 51,908.51万元，同比增长 49.57%；实现扣非净利润 50,618.90 万元，同比增长52.18%；实现基本每股收益 0.57 元，同比增长 40.77%。 公司以972,039,206 股为基数，向全体股东每 10 股送红股 5 股；向全体股东每 10 股派发现金股利人民币 2 元（含税），并以资本公积金向全体股东每 10 股转增 10 股。同时，公司发布 2016 年一季报，实现营业收入 128,148.56 万元，同比增长 63.57%； 实现归属于上市公司股东净利润 10，841.15 万元，同比增长 42.55%；实现扣非净利润 10，297.38万元，同比增长 36.92%；实现基本每股收益 0.11 元，同比增长 25.70%。　　氯碱产品收入平稳增长，土壤改良剂和稀土化工产品贡献新利润，金材实业扭亏为盈。 氯碱产品方面，与上年相比，公司电石全面实现自产自给，降低了氯碱产品的原材料成本。 2015 年，公司 PVC 的销量为 35 万吨， 实现销售收入 16.04 亿、 毛利 5.43 亿，毛利同比增长 9.26%;公司烧碱的销量为 20万吨，实现销售收入 3.40 亿、毛利 1.17亿， 毛利同比增长 69.57%。 新业务方面，土壤改良剂 2015 年开始上市销售，实现销售收入 1.24 亿，产品毛利率 70.58%; 稀土化工产品实现销售收入 3.20 亿，产品毛利率 53.77%。子公司金材科技 2015 年完成扭亏，净利润从 2014 年的-3,660.11 万元增长到 2015 年的1,286.84 万元。 2016 年，公司计划生产 PVC65 万吨、烧碱 60 万吨、电石 100 万吨、 PVC 制品 20 万吨、土壤调理剂 35 万吨、稀土冶炼分离加工产品 2 万吨，此外， 2016 年公司将会有广东塑交所的利润并表，蒙华海电的并入也在进行当中。未来几年，公司将充分利用产业链优势，在塑料化工的依托下，各业务将实现多点开花，保持较高成长性。　　16 年业务开展与投资建议。 16 年 3 月 30 日公司发布了拟定增募投三大领域项目的公告，这些项目预计最快在 16 年后期才能开展，对公司 16 年利润贡献不会太大，先不予考虑。在公司目前主营的各个领域中，氯碱产品所贡献业绩占比最大， 16 年随着中谷矿业新增 PVC 和烧碱产能的投产， PVC 和烧碱的产量将得到增加，烧碱产量增加给公司带来的利润增长较为确定， PVC 产量的增加能给公司带来多少利润还将取决于 PVC 价格的走势情况，在 16 年 PVC 平均售价与 15 年持平的假设下，我们预计公司 16 年氯碱产品贡献净利润 4.5 亿，参照中泰化学等氯碱行业龙头，给予公司氯碱业务 23 倍估值，则 16 年氯碱产品预计贡献净利润将对应 103.5 亿市值；耕地治理与土壤调理剂销售方面，预计公司在 2016 年总共落地的流转土地将超过 20 万亩，销售的土壤调理剂在 20 万吨-30 万吨之间，环保业务方面预计带来净利润1 个亿，参照永清环保和高能环境，给予公司环保业务 55 倍估值，则对应市值 55 亿；稀土化工产品方面， 16 年新达茂稀土全年并表，稀土化工产品的产销量预计将从 15年的 1.35万吨增长到16年的 2万吨，预计稀土化工产品 16 年给公司贡献的净利润为 1 个亿，参照北方稀土和厦门钨业，给予公司稀土化工产品 80 倍估值，对应市值 80 亿；塑交所 16 年承诺最低归母扣非净利润 1 个亿，预计其中有七八千万的净利润来自于给相关实体企业融资带来的收入，另外两三千万的净利润来自于交易交收手续费收入，而物流和电商也会贡献部分利润，参照欧浦智网、瑞茂通和保税科技，给予塑交所的业务 38 倍估值，对应市值 38 个亿； PVC 制品方面目前主要由金材科技负责，金材科技 15 年PVC 制品的产量 4.13 万吨，销量 3.18 万吨，实现净利润 1,286.84 万，PVC 制品是公司 16 年重点推广的产品之一， 16 年的生产计划为 20 万吨，预计实现净利润至少 4,000 万，参照同样位于 PVC 下游的银禧科技和给 PVC 板材提供助剂的瑞丰高材，给予公司 PVC 制品业务 35 倍估值，则对应市值 14 亿；电力方面，对蒙华海电的并购正在进行当中，预计蒙华海电 16 年给公司贡献净利润 2,500 万，参照内蒙华电，给予电力业务 25 倍估值，对应市值 6.25 亿。综合公司各个业务产品的情况，预计公司 16 年合理市值在 295-…… 今日最新研究报告

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