三季报业绩疲弱，静待行业向好

艾借灶

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三季报业绩疲弱，静待行业向好

研报日期：2016-11-01

　　德豪润达(002005)　　季度销售收入下滑受制于行业景气度：公司20 1 6年前三季度销售收入同比下降12.6%，公司主要业务LED照明以及家电加工业务受到行业市场景气度不佳的影响而出现了收入的下滑，随着LED芯片的价格从第二季度开始回升，以及人民币贬值的趋势对于公司的家电加工出口业务带来的正面利好预期，第三季度的销售收入同比下滑幅度放缓至5.8%，未来随着行业整体景气度的逐步恢复，公司的收入有望恢复增长。　　毛利率同比上升显示成本可控：公司前三季度毛利率水平同比上升1.2个百分点为19.3%，第三季度单季度的毛利率也有0.6个百分点的上升。尽管公司的销售收入规模受到行业市场的影响而出现下降，但是产品的盈利能力有所提升，显示了公司在市场环境不佳的情况下仍然能够有效控制生产成本，调整产品结构，进而显示了公司在市场行业中的竞争力较强。　　费用率基本可控，联营公司经营稳定：公司前三季度的三项费用率水平同比小幅上升2.4个百分点至23.4%，费用数额下降但是收入下滑使得费用率有所上升，公司重要参股公司雷士照明的经营向好，在下游LED灯对于传统节能灯替代持续推进的情况下，终端市场需求仍然保持了稳健的成长性，未来随着公司LED上游及家电加工恢复增长，费用率水平有望保持在稳定状况。　　投资建议：我们预测公司2016年至2018年每股收益分别为0.02、0.15和0.24元。净资产收益率分别0.4%、3_7%和5_7%，给予增持-A建议，6个月目标价为7.20元，相当于201 6年到201 8年423.5、48.0、30.0倍的动态市盈率。　　风险提示：LED产品价格波动；人民币汇率波动影响公司盈利；政府补贴政策变动及落实情况。今日最新研究报告

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