研报日期：2016-07-07

　　中航机电（002013）　　投资建议　　中航机电 7 月 5 日晚间发布业绩预告修正公告， 2016 年 1-6 月归母净利润变动幅度为 560%至 590%，不考虑后续资产注入，我们预计 16-18 年 EPS 为0.38 元、 0.46 元及 0.53 元，对应 7 月 5 日（周二）股价 PE 为 43X、 35X 及31X，维持“强烈推荐”评级。　　投资要点　　上半年业绩预计同比增长超过 500%，“有业绩”逻辑逐步得到印证：2016 年上半年公司预计实现归母净利润 1.31 亿元至 1.37 亿元，同比增长 560%至 590%，而此前公司在一季报中披露的净利润变动幅度为增长334.9%至 362.56%。今年上半年公司业绩大增主要原因有二，其一是航空产品交付好于 2015 年同期，其二是公司下属子公司汽车零部件业务收入同比大增。我们认为，公司业绩稳健的逻辑正在得到印证，公司去年净利润增长 28.09%，我们预计公司 2016 年营收和利润总额同比增长率有望分别达到 8%和 30%，同时我们认为十三五期间先进武器装备大量供给状态正在逐步出现，公司业绩未来有望实现更快增长。　　院所改制直接受益，军工行业少有的“四有”军工股： 公司旗下 609所和 610 所 2015 年研究所净利润超过 4 亿元，一旦注入我们预计公司EPS 增厚幅度或超过 40%。此外，公司还存在另外三项确定性较强的资产注入预期，随着今年 3 月增发实施，我们预计公司下半年将启动收购2014 年 11 月公告拟收购的五家公司。我们重申公司逻辑，中航机电在可预期的未来“有业绩、有注入、有政策、有市场”，同时具备这四个因素的军工股并不多，市场存在预期差。　　行业短期存在超额收益机会，维持“强烈推荐”的投资评级： 考虑到目前军工行业估值位于历史估值区间中下部，同时受到中俄发表联合声明、南海仲裁结果即将公布等事件驱动的影响，短期来看军工行业或取得超额收益，不过是否具备绝对收益需结合市场整体风险偏好。中航机电近期资产注入逻辑和研究所改制逻辑逐步获得市场认可，表现明显强于行业。考虑今年上半年融资完成但尚未收购的情况下，预计公司 16、17 和 18 年的 EPS 分别为 0.38 元、 0.46 元及 0.53 元，对应当前股价 PE为 43X、 35X 及 31X，维持“强烈推荐”评级。今年启动资产收购后估值将进一步降低，当前安全边际较高，维持“强烈推荐”的投资评级。　　风险提示： 后续资产注入方案久拖不决；研究所改制尚需时日。 今日最新研究报告

声明：如本站内容不慎侵犯了您的权益，请联系邮箱：wangshiyuan@epins.cn 我们将迅速删除。