研报日期：2016-01-19

　　中航机电(002013)　　事件： 公司 1 月 18 日晚发布 2015 年度业绩快报， 2015 年全年实现营业收入 72.97 亿元（YOY-3.51%），归母净利润 4.49 亿元（YOY17.54%）。　　点评：　　航空产品交付好于预期，投资收益增加致业绩增幅显着。 公司三季报对 2015年的经营预计为： 2015 年归母净利润变动幅度为-20%-10%， 2015 年业绩快报实现归母净利润同比增长 17.54%超过预测区间，主要原因是航空产品的交付好于预期及投资收益的增加。　　航空机电龙头， 板块整合持续推进，汽车产品下游有望进一步突破。 我们测算未来 20 年航空机电系统市场近万亿，成长空间极广阔。公司作为行业龙头将持续受益。此外， 公司目前托管机电系统公司旗下 18 家公司， 于 2014 年11 月底收购其中 5 家，我们预计将于 2016 年一季度完成并表。 未来随中航工业集团资本运作的持续推进，机电板块资产仍存在继续以上市公司为平台进一步进行整合的预期。 此外，由于被收购标的 KOKINETICS GmbH 主营汽车调节机构相关领域的业务，拥有国际高端汽车厂商的客户储备，我们预计，未来公司汽车产品将由单一的调角器向附加值更高的汽车座椅下游拓展。　　增发过会，员工持股计划提振市场信心。 根据方案， 本次发行将募集 23 亿元用于偿还银行贷款， 完成后，预计每年将减少财务费用 1 亿元左右。此外，核心团队通过“机电振兴 1 号” 以 15190 万元参与认购（人数 111 人），成本价 14.48 元/股。我们认为，高管参与增发显示管理层对未来发展的信心，利于充分激发管理层积极性，提升上市公司管理运营效率。　　盈利预测与投资建议。 因公司 2014 年报 10 转 3 除权，预计 2015-17 年 EPS分别为 0.48、 0.59、 0.70 元。 若考虑公司 2016 年完成收购并表及增发带来的影响，预计 2015-17 年 EPS 分别为 0.48、 0.82 、 1.01 元。 参考目前中航工业飞机板块 2016 年平均约 70 倍的估值水平，公司目前价值明显被低估，综合考虑后我们认为公司 2016 年的合理 PE 估值应在 35 倍以上， 目标价28.70 元，维持“买入”评级。　　风险提示。 军品订单大幅波动。改革的不确定性。 低空放开不及预期。 今日最新研究报告

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