研报日期：2016-09-19

　　联创电子(002036)　　智能手机逐渐饱和，但光学镜头公司股价持续大涨。近年来，智能手机的爆发带动了全球光学镜头产业的高速增长，诞生了台股的大立光和港股的舜宇光学等牛股。尽管智能手机逐渐饱和，但是2016 上半年大立光、舜宇光学的股价继续高歌猛进，增长幅度都在100%以上。原因主要在两个方面：1）智能手机进入创新新时代，双摄像头、高像素镜头、虹膜识别与人脸识别等为手机摄像头带来新的增量；2）全球进入智能硬件爆发时代，运动相机、车载摄像头、无人机、VR/AR、IP 监控等新的领域正高速成长，打开更大市场。　　联创电子是A股稀缺高端光学镜头标的，具备大立光的成功基因与背景条件。联创电子目前是全球最大的运动相机高清镜头供应商，是全球范围内少数掌握高清光学镜头研发和加工技术的企业之一，在A 股市场具有稀缺性。联创电子具备成为“A 股大立光”的潜质基因和背景条件：1）技术领先与品质保证；2）提前布局新技术，卡位新领域；3）一体化产业链优势；4）绑定大客户，有较高的品牌知名度；5）成本优势明显；6）下游市场开始爆发。　　联创电子确立未来三大战略方向，目标定位准确。1）快速做大做强光学镜头业务，并向手机镜头和模组领域延伸。公司6000 万颗高像素手机镜头项目开始量产，即将投资6000 万颗高像素手机摄像模组项目，同时拟投资2000 万元增资深圳卓锐通，扩充产能到年产4000 万颗手机摄像模组；2）统筹触控显示产业群，积极开拓新的应用领域和市场，借助韩国美法思平台成功打入三星供应链。投资设立重庆联创电子子公司，投资年产8000 万片新型触控显示一体化产品产业化项目；3）牵头成立集成电路投资基金，与韩国知名IC企业合资建设IC 项目，布局半导体业务，形成一体化的产业链优势。　　光学镜头下游应用市场遍地开花，公司多点布局初见成效。公司完成车载鱼眼镜头的研发，各项指标达到预期要求，开始向福云科技等供应车载摄像头产品；公司在高空无人机航拍方面具备技术积累，研制出的无人机镜头和模组已得到国际着名无人机公司认可，正大力拓展应用；已经按美国客户要求开发出VR 镜头产品，预计2016 年下半年形成量产；为美国Ambarella 开发IP 相机镜头，目前正与国内视频监控龙头海康威视在镜头方面进行合作；在警用执法记录仪、手机外挂镜头、投影仪等新领域均形成一定规模的出货。　　盈利预测与评级。我们预计公司2016~2018 年归母净利润分别为2.70/4.38/6.45 亿元，对应EPS 为0.46/0.75/1.11 元。考虑到可比公司PE(2016E)为79.78 倍，我们给予公司PE（2016E）80 倍，对应目标价36.8元，给予“买入”评级。　　不确定性因素：手机高像素镜头产业化的不确定性，触摸屏业务的下滑。[海通证券股份有限公司][点击查看PDF原文] 今日最新研究报告

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