研报日期：2016-07-26

　　联创电子(002036)　　高端光学镜头行业门槛高，公司是全球少数掌握其加工技术的厂商之一。高端光学镜头行业技术壁垒高。其加工生产过程对工艺要求极为苛刻，同时客户对光学镜头的质量也有着严格精细的要求。公司掌握其核心加工技术，在运动相机、车载镜头、无人机等领域的高清镜头的技术成熟并已经出货，高像素的手机镜头产品也正在积极储备。　　公司是全球最大的运动相机高清广角镜头提供商。公司的高清广角镜头产品主要销售给运动相机领域的知名制造商，高清广角镜头出货量占全球运动相机着名品牌运动相机需求量的90%以上。同时进一步开发市场容量，积极争取扩大客户范围，与海康威视、小米（小蚁）等知名企业陆续开展业务合作。　　高清广角镜头将受益于无人机、车载摄像、运动相机等领域的爆发式增长。据美国 Teal 集团统计，2014 年全球无人机市场规模已经达到63 亿美元，未来10年还将实现前所未有的持续增长，市场规模将翻倍以上增长；随着汽车的智能化、网络化方面发展，汽车之眼—车载摄像头会越用越多，按照相关机构预计2015 到2020 年车载摄像头行业复合增速常年超过 30%；据Frost &Sullivan 的预测，全球运动相机出货未来五年将实现18.3%的复合增长；公司在无人机镜头、车载监控摄像头、运动相机等方面，具备明显的技术优势和积累，未来将受益于行业的爆发式增长。　　布局高像素手机镜头，将受益双摄像头市场爆发。双摄像头产业链移植速度快，预计将于今年迎来拐点。公司去年12 月发布公告，配套资金定增2 亿元投入高像素手机镜头项目，凭借本地化快速响应优势，有希望在手机双摄像头这一海量市场中分一杯羹。　　触摸屏业务扩展国际合作，进入三星产业链。2014 年公司与韩国Melfas 公司合资成立了联思触控，承接了联创电子和Melfas 的触控产业。目前公司通过集成电路产业基金，已成为韩国Melfas 株式会社第一大股东。而韩国Melfas 作为三星手机触控IC 方面的主要供应商，把联创电子的触控显示产业直接引入到三星的供应体系，后续也将成为联创电子的增长点。　　盈利预测与评级。我们预计公司2016~2018 年归母净利润分别为2.56/3.56/5.12亿元，对应EPS 为0.44/0.61/0.88 元。考虑到可比公司PE(2016E)为75.29 倍，我们给予公司PE（2016E）75 倍，对应目标价33 元，给予“买入”评级。　　不确定性分析。手机高像素镜头产业化的不确定性，触摸屏业务的下滑。 今日最新研究报告

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