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医药股的长期投资逻辑及宏观判断(特别推荐之四)
医药股的长期投资逻辑及宏观判断创新小寨的博客 2012-04-24转载医改的迷雾打击了许多人的医药股投资信心,板块也熊了一年多了,原因个人理解是多方面的,安徽模式带来的定价权转移的疑惑,新版GMP、环保、电子监管等政策要求导致的行业投入的增大,09、10年医改导致的短暂性需求暴涨已过,10年的疯狂估值等等。其实只要看清楚以下几点,长线完全可以放心安枕无忧。 1、需求是医药行业最大的确定性任何行业、企业,如果没有需求必将消亡。要投资就看他的需求在哪里?稳不稳定?未来是扩大还是会萎缩?这是首先要考察的。我想为什么长线牛股多出在消费医药行业,为什么许多投资大师选择赚嘴巴的钱,道理莫不如此。只有需求才能使企业活得久,而且活的滋润。当然最好是持续稳定的,而又不断快速增长的需求。需求萎缩的行业,再好的企业必然似逆水行舟的艰难;高科技行业,听着好听,换代太快,需求说没有了就没有了,给他10倍PE,还真不知道他会不会活10年。需求是医药行业最大的确定性——(1)人类历史上史无前例的老龄化、收入提升、消费升级、城市化、医保全覆盖及报销比例提升提供了需求快速增长的大背景;(2)疾病谱的慢病化,慢病知晓率、治疗率提升,会使需求不断加速,以高血压为例,目前治疗率仅8%,等到器官受损、中风、脑溢血已无法挽回,我相信中国人不会永远这么可怜。一旦4亿人中的80%需要天天吃药是个什么需求?(3)对于优势企业,在行业规范化过程中还能得到优胜劣汰的份额;(4)如果能够打开国际市场,无异于打开了另外一片需求的天空。总而言之,需求是惊人的,行业空间必将也是惊人的。当然,医药行业也不是每类产品需求都会快速成长,有些产品空间有限,如华邦药业的皮肤用药,云南白药的止血消炎药,所以不得不开始多元化;有些如抗生素、不安全的中药等,需求还有可能减少甚至消失。瞪大眼睛,盯着老龄化、慢病化,才有源源不断而又快速增长的需求。 2、行业门槛铸就天然的护城河没有护城河的行业是很悲催的,钢铁就是最好的代表,你能做大家都能做,一旦某个生意赚钱,中国13亿人,最不缺的就是一窝蜂而上,甚至比你产能做的更大,比你做的成本更低。快速消费品行业就是因为门槛低,导致双汇、伊利、三全食品等净利率普遍在2~6%之间,完全靠规模、品牌竞争。而药业就不同了,简单说,给你300个亿,你能复制一个恒瑞吗?即使可以,我相信也是至少5~10年后的事情了,认证、注册、审查造就了天然的护城河;研发、销售、生产、管理同时理顺,才有协调发展。做药难,但是也决定了做药的高门槛,所以尽管研发、销售费用高企,但普遍有10~20%的净利率。而目前行业最大的问题就是门槛太低,把关不严,导致出现17万多个文号的世界奇观,大量的药企靠拼刺刀生存,利润微薄、质量安全事件频发。看未来,相信药业的门槛只会越来越高,一个GMP、EHS认证、药品注册门槛就挡住了大批英雄汉,而且优势规范企业的护城河将会越来越宽,城堡也会越来越坚固。 3、行业竞争格局有利于优势规范企业跑出来看看国际巨头,看看国内医药企业,实在是让人下不了手。最大的恒瑞也才300亿市值,营收45亿。如何跟专利药企竞争?所以悲观的大有人在。以前家电行业也是的,散烂差,竞争激烈,产品同质化严重,大打价格战,被苏宁搜刮,但是这么多年过去后,格力、美的、海尔、海信活了下来,行业集中度的提高导致利润率的不断提升,不仅收复了国内市场,而且逐步走向了世界。20年前,能想到这些小厂能和国际巨头竞争吗?不必言必称专利药、创新药,发展和赚钱就是硬道理,一个散乱差的行业才是长线机会,总有些企业会跑出来。三一重工20年的表现够犀利吧?华为够猛吧?制药行业相信也会发生同样的事情,关键是选对标的,看准会胜出的标的!张狂一点,也许有一天,现在的医药巨头会像思科一样,难受的面对华为。这么说是基于以下三点:(1)人口规模惊人的大国,能像小国一样靠进口解决国人健康需求的问题吗?最终还是要靠自己的企业。规范企业、优势企业在目前环境,会以较行业更快的速度发展。(2)专利药企都是慢慢发展起来的,没有哪个一开始就有资格玩专利药,后发的只能追赶,不断的发展、积累向专利药企进化,是国内药企必走的里程。11年已经出现了4个全球首发新药,需要的仅仅是时间和积累。(3)专利药企日子也不好过。专利集中到期导致专利药企像王小二过年,利润下降,新药出不来,缺少重磅,大幅度裁员。为追赶者提供了难得的弯道超车的机遇。或许许多人估计想都不敢想超车的可能。 4、行业环境正在规范中4700多家药企,研发人员超过100人的仅有13家,这就是我们的现状,靠低端竞争生活,药品质量问题层出不穷,仿制药质量大多实际就是劣质药,2015年前还有些灵活空间,但越是往后走越难以生存。目前靠低价、不规范营销、大处方,有的药企还活的很滋润。实际上政府也认识到这些问题,行业正在正本清源,新版GMP、药品再注册、EHS制度、电子监管等等不断推进,相信5年后看,大量药企会消失,有利于规范企业的发展。 5、医药价格并不悲观医药行业本来是最有定价权的行业,毕竟有几个要钱不要命的主呢?但医改变成粗暴的降药价,集中招标变成了拼刺刀,有悲观者高呼,医药企业的定价权旁落,已不适合投资。有统计数据显示,尽管各种成本均在上升,20年来许多药价还是下降的,同悲催的啤酒行业有得一拼,远远跑输CPI,这也是医药股上空笼罩的最大迷雾。原因还是门槛不够高,监管不够严,集中度不够的问题。大输液不如矿泉水是不正常的,天士力的闫总有句话很有代表性,违背规律的医改措施带来的问题,必将以血的教训来修正。未来随着行业规范化,集中度的提升必将得到改观。另外一方面,同国际市场横向来比,我们的药价不是高了,而是低了,专利药平均仅为国际市场价格的50~70%,仿制药仅有20~30%,价格迟早会接轨。强制降价不是医改的正确药方,把药企搞死,最终倒霉的还是全产业链和老百姓,相信也不是政府的本意。一切不符合市场和行业规律的东西必将退出历史的舞台,无非就是增加博弈的时间,而且更有利于药企的集中度提升。差异化竞争也是一条路,不见得都要做基药普药,市场容量大的大量处方药并非基药,而且国内的商业医疗保险基本还没有起步,空间有的是。最关键的是,只要有需求,降价也不恐怖,日本每两年一次强制降价,但是不妨碍武田、三共等成长为可向专利药企叫板的企业,背后的原因就是老龄化。 6、医药行业被全世界反复证明都是长线牛股集中营美国不谈了,1000倍以上的企业7家中有4家药企,涨幅最大的企业中10家有6家是药企,动辄1000~2000亿美元的市值,我们还是小儿科,同人口完全不成比例,空间太恐怖了;日本药价2年一降,但是医药指数远远跑赢日经指数,过去20年日经跌超60%,但医药指数涨超160%。印度、英国、以色列更是牛股辈出,医药都是全市场数一数二的行业。就是法国这种控制药价的极端特列,也在世界市场跑出了赛诺菲-安万特这样的大批牛逼药业。莫非中国是个例外?7、严格选股有助于降低风险选择注重研发、规范药企无疑就是选择未来,未来必将是产品为王的时代,源源不断的产品线就是药企的终极竞争力。不多,就选3只,只要有1只跑出来,也足够财务自由。何况严格选出来的何止跑出1只?关键是眼光,选择有质量优势,研发优势,销售网络优势的企业,选择产品线代表未来发展方向的慢病企业,无疑有助于控制风险。 8、估值在合理偏低区间有句话说国内医药股的估值就像中年男人的腰围,呵呵,很形象,降不下来。其实根本原因就是行业增速和空间的原因,如果一个企业大概率成长空间达20-30倍,甚至更多,你还在乎他是20倍PE、还是30倍PE吗?何况,经过近两年的走熊,估值已经下到20倍左右的区间。很难得,如果不是政策扰动,能买到这么便宜吗?06年反商业贿赂,导致医药行业增速落到10%区间,估值也没有现在低。长期前景诱人的行业,20倍的优势企业是合理偏低的估值;医药行业预估长期增速在15%-20%,优势企业会更快,20倍也不算贵。好多人说凭啥一个原料药、仿制药企业能享受20倍的估值?人家辉瑞等专利药企也才12~20倍呢?但是有没有看到可预期的未来5年专利药企的增速只有个位数,甚至是走下坡路?估值永远和成长速度和发展阶段密切相关的,当然,能够买的越便宜当然越好,但目前环境最可行的操作就是抱着集邮的心态,越跌越买,无疑是理性的选择。 9、最大的风险因素是政策的短期扰动,但长期无碍 前已述及,国家并非想把药企搞垮,难道搞垮后再去买外资高价药?很多行业政策朝令夕改,拍脑壳决策,执行混乱,但相信都是短期扰动,无法改变行业需求和制药行业的内在规律。其实也好理解,几个省医保已经入不敷出,再无序增长下去全国医保都会破产,怎么解决13亿人(大多数人还没有享受到平均医疗资源),以及老龄化带来的用药压力?你要是政府也要想办法控费,只是药方选择了最简单的强制压价。其实医患矛盾也好,卫生控费也好,药品质量问题频发也好,最根本的还是有赖于废除以药养医、大处方和药品使用链条上的阴暗面,保证医疗资源的有效均等使用;同时加大投入,保证医生的积极性,扩大医保投入,比如在三公消费等地方少浪费点,将卫生费用由占GDP的5%提高到国际通行的10%以上;推广个人商业医疗保险,解决差异化的医疗需求问题。乖乖,这样一算,是个什么样的空间?相信这些都会实现的,需要的只是眼光长远点。 对于一个有未来的行业,人予我取才是反向投资的精义,仰望星空,坚定地集邮吧!附注:转眼又到周末、月末,鹭鹭周线五连阳,年线挺过三次考验,想说点什么已是多余,翻出5年前收藏的一篇“古董”,细细揣摸,仍不乏启迪,特荐出与同仁分享。只是该文的原作者是谁,未详考。如您喜欢就点个赞吧,本系列推荐暂告一段落,谢谢您的支持。
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步洳恰原标题:一大利空袭击医药业,多只产品“中枪”!哪些上市公司或受波及?(附名单)祁豆豆持续近两年的药品审批注册改革威力尽显。近日,国家食药监总局发布《关于106家企业撤回135个药品注册申请的公告(2017年第80号)》,将开展临床试验数据自查以来主动申请撤回的药品及药企清单公诸于众。2017-07-04 09:13:41
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浦彤容上市药企多个产品“中枪” 2015年7月22日,国家食药监总局发布《国家食品药品监督管理总局关于开展药物临床试验数据自查核查工作的公告(2015年第117号)》(简称“117号文”),提出“史上最严的数据核查要求”,因此被医药界冠以“7·22惨案”之称。记者初步梳理发现,清单共涉及18家A股上市公司、6家H股上市公司,其中不乏贝达药业、红日药业、石药集团、海正药业、上海莱士等知名药企的相关品种。(附名单)2017-07-04 09:14:06
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- 1 道阻且长,行则将至。ps:2026年前创历史新高。
- 2 双鹭药业,已经上弦随时准备发射。
- 3 空头骑上,多头乱了阵脚,双鹭药业该何去何从?
- 4 双鹭药业,随着上周四和上周五联系两个跌停后盟主携手众顶游迅速抄底,昨天本周一双鹭
- 5 为什么说双鹭药业值得投资呢?买一个股飘要看他的盈利能力指标要看毛利率和净利率双鹭
- 6 跌停价卖了的散户沾沾自喜,感觉拿了涨停一样,这两天已经出了不少老庄筹码,现在抛单
- 7 不吹不黑,双鹭到底值多少
- 8 今天横盘缩量,形态是健康的,上引线比昨天短,压力减小。下引线比昨天长,支撑变强。
- 9 双鹭药业公告表示其减肥药与诺和诺德有一样的的疗效,敢于对标诺和诺德,至少上50元
- 10 双鹭药业上30元的通行证——公司公告表明三个减肥药在临床,其中一个在数据整理阶段
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