研报日期：2017-03-01

　　登海种业(002041)　　事件：17 年2 月27 日，公司发布2016 年业绩快报，报告期内，公司实现营业收入16.04 亿元，同比增长4.81%；实现归属母公司净利润4.44 亿元，同比增长20.51%，对应EPS 为0.50 元。我们的分析和判断：　　主打品种持续放量驱动业绩稳定增长：15 年，受南方锈病的影响，黄淮海地区进入全面换代期，占据黄淮海地区推广面积头把交椅近10年的郑单958 被逐渐替代，公司的登海605、登海618、先玉335、凭借其在抗青枯病中的优异表现，市场竞争力加强，推广面积进一步提高。当前玉米价格处在低谷 竞争加剧，种子价格面压力，登海605在15/16 销售季推广面积约1700 万亩，主打品种的持续放量是公司业绩增长的主要驱动力。　　玉米价格或企稳，公司环境边际有望改善。根据草根调研，16 年国家计划调减玉米种植面积1000 万亩，实际调减约3000 万亩，预计17年将继续调减约2000 万亩，玉米种植面积调减幅度减弱 ,玉米价格逐步企稳，上游种子、种植服务商环境边际将得到改善。我们预计公司主打品种登海605、618 仍将延续增长惯性，16/17 销售季，预计登海605 推广面积有望达到2000 万亩，登海618 达到400 万亩。　　当前行业进入市场化改革深化阶段。政策的调整方向是建立商业化育种体系,推进种企兼并收购做大做强。面对行业的变化,从公司的经营动向看,公司的经营理念及方式出现积极转变的迹象,这将为公司的成长注入新的活力,有望为公司估值提升打开新空间。　　投资建议：　　公司是国内杂交玉米种子龙头企业，研发实力雄厚，品种梯队完善，具备穿越行业周期的潜能。预计2016-18 年公司净利润分别为4.4、5.9、7.6 亿元，对应EPS 分别为 0.50、0.66、0.86 元，同比增长20.5%、31.8%、29.9%，给予17 年32 倍PE，则6 个月目标价21 元，维持“买入-A”评级。　　风险提示：自然灾害风险；政策风险; 玉米价格波动。[安信证券股份有限公司][点击查看PDF原文] 今日最新研究报告

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