研报日期：2017-04-25

　　宁波华翔(002048)　　公司发布 2016 年年报，实现营收 125.06 亿元，同比 27.48%，归属于上市公司股东的净利润 7.14 亿元，同比增长 345%，业绩增长超预期。 EPS 为1.35 元，拟每 10 股派现 1.5 元（含税）。　　投资逻辑　　营收高增长，利润超预期。 公司营收高增长主要源于：国内主要客户销量增长明显；海外业务在新的管理领导下实现较快增长；宁波劳伦斯并表。利润增速远高于营收增长主要源于公司推进精益化生产，国内业务毛利率提升；海外业务大幅减亏；宁波劳伦斯并表增厚。公司 2016 年净利润 7.14 亿元，超出 2017 年 2 月 28 日业绩快报公布的 6.36 亿元的净利润。公司 2016 年实现毛利率 21.46%，同比增长 3.43 个百分点，期间费用率 11.08%，同比减少 1.59 个百分点，净利率 8.77%，同比提升 4.52 个百分点，盈利能力显着增强。　　国内外业务表现向好，并购标的业绩优异。 公司 2016 年国内业务营收98.51 亿元，同比增长 27.91%，毛利率提升 0.25 个百分点至 24.15%。海外业务实现营收 26.55 亿元，同比增长 25.93%，毛利率提升 14.90 个百分点至 11.49%，德国华翔亏损 2.18 亿元，相比 2015 年的 4.14 亿元，大幅减亏 1.96 亿元。宁波劳伦斯纳入公司合并报表，贡献利润 0.56 亿元，超出预期的 0.50 亿元，表现优异。　　定增有序推进，加快轻量化、电子化发展。 公司正加快前沿技术开发发展，包括由内饰业务向集成化、电子化、探索产品模内装配的前沿技术；金属业务向轻量化发展；汽车电子向视讯化发展；拥有碳纤维、自然纤维的汽车零部件轻量化材料技术。目前，公司正有序推进定增，拟以不低于 21.40 元/股的价格，募集资金 25 亿元，主要投向汽车轻量化、汽车内饰件技改项目、汽车电子研发中心技改项目，加快公司业务轻量化、电子化发展进程。投资建议与估值　　德国业务减亏带来业绩反转，优质资产注入增厚业绩，轻量化电子化深入推进。预计 2017~2019 年净利润分别为 9.35 亿元、 10.77 亿元、 12.42 亿元，EPS 分别为 1.76 元、 2.03 元、 2.34 元，首次覆盖给予买入评级， 6 个月目标价 30 元，对应 2017 年 17 倍 PE。　　风险　　汽车产销增速不及预期；德国业务减亏不及预期。[国金证券股份有限公司][点击查看PDF原文] 今日最新研究报告

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