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2017年-2018年中工国际投资分析(根据三季度报告更新)
中工国际2017年5月-2018年4月投资分析(2017.6.10分红送股除权后更新)(2017年10月21日三季度报告后更新)变动情况:2017年10月20日发布三季度报告,每股盈利0.77元,预计全年盈利14.07-16.63亿元(取20%增长值15.3亿元,折合每股1.38元,维持之前的分析。)通过管理层2018-2020年股权激励方案,行权价格20.84元。2017年6月8日每股分红0.35元,扩股为1.2股。一、基本情况1.2016年每股收益1.38元;2.2017年4月芬兰签署8亿欧元大订单,预计年内还有俄罗斯纸浆厂17.8亿美元大订单可确认,全年订单将较2016年大幅度增长;3.一带一路主题将长期影响公司未来营收,在可以预计的3年内,受一带一路国家战略影响,公司业绩能稳步增长;4.2016年末在手订单83亿美元,加上4月芬兰项目,在手订单约有92亿美元,按不再接新订单且在手订单4年全部完成预估,每年营业额平均值为158.7亿元(1美元=6.9元人民币),(参照2016年扣除人民币贬值收益4.5亿元后的利润9.7亿除以80.6亿的营业额得出的利润率12%),2017年-2020年平均利润为19亿元,按当前9.3亿股计算,每股收益为2.05(分红扩股后1.71)元。5.人民币M2较大,美元进入加息周期,人民币对美元值压力,鉴于中工国际合同多以美元签署,对提升中工国际业绩,取得汇兑收益有帮助。(2016年取得了4.5亿元的汇兑收益)6.董事长罗燕54岁,已担任多年总经理、董事长,管理层稳定,且管理能力在08年-2016年的观察期内表现是被肯定的,公司基本实现了20%左右的利润年度复合增长。7.公司股权激励仍然在开展,对管理层和骨干士气有提振作用。8.按2017年每股收益增长20%预估,2017年每股收益1.38x120%=1.66元。(扩股后为1.38元)9.新一期管理层股权激励,行权时间在2019年以后,行权价格为20.84元,长期看(2018-2020年),股价长期抵于20.84元行权价格概率较低。二、主要风险1.近两年,现金流较差,以流出为主。2.为满足股权激励要求,可能存在通过坏账提记等手段调节利润的情况。3.2012年营业收入120亿元,之后13\14\15\16年,营业收入逐年下降,与在手订单额度增长情况背离。是合同执行情况不好导致收入不好,还是有其他原因,不明。4.部分项目在委内瑞拉、厄瓜多尔等不稳定地区,虽有坏账准备,但仍然存在损失风险。5.人民币升值,带来财务损失进一步增加风险(长期看,人民币不存在大幅度升值风险,公司在给出年度业绩预估时,已充分考虑此影响)。总之,以上风险都不构成亏损、破产等颠覆性大风险,只是会影响盈利表现。三、股价预估预估假设前提:1.2017年每股盈利1.38元;2.2018年每股盈利1.71元。最低股价:1.38元x15倍市盈率=20.7元;最高股价:1.71元x25倍市盈率=42.75元;合理股价:1.38元x20倍市盈率=27.6元;极端情况高估价格:1.71x35倍市盈率=59.85元(股市整体氛围出现大牛市)。情绪乐观股价:合理股价x1.3倍=35.88元。极度悲观股价:1.15元(2016年每股盈利,扩股摊薄后)x10倍市盈率=11.5元。四、操作策略1.满仓买入价格:20.7元左右满仓;2.融资买入价格:最低股价折让10%,20.7x0.9=18.63元;3.半仓买入价格:20.7x1.1=22.77元。低于此价格时,可用一半仓位买入。4.卖出价格:合理股价上下浮动10%,24.84元——30.36元。5.融资盘卖出价格:22.35元或23.29元(融资买入价格盈利20%或25%)。6.清仓价格:42.7元;(在3季报前,若无特别利好事件发生,36.33元也可以清仓)7.融券卖空价格:59.79元。注:股价高于33.2元后,不在具有长期持有价值,不考虑大额买入长线持有;可视行情,小额短线炒作。五、盈亏预估盈利1.正常盈利:按20.75和22.83分别购入半仓均价21.79元假设,平均卖出股价为合理股价27.67元,每股盈利5.88元,约为27%。2.特别乐观:27.6元卖出一半,42.7元清仓,每股平均盈利14.78元,约为68%。3.有融资情况:每股比正常盈利多盈利2.24元至9.29元,约为36%。亏损1.若亏损,最大概率亏损情况:股价保持在20.23元(1.15元x18倍市盈率),每股亏损约1.56元,7.2%。2.极端情况亏损:(1)不融资,股票跌到11.5元,每股亏损10.29元,47%。(2)按18.68元融资满仓计算:每2股21.79元成本股票融资买入1股18.68元股票,每股成本约为20.83元,每股亏损9.33元,亏损幅度44%。此时维持担保比例为11.5x3/18.68=185%,离平仓线130%(每股8.09元)还有相当距离。六、初步结论1.风险可控:即使跌到11.5元的极端情况,也没有强制平仓风险。2.盈利可观:大概率可实现25%以上的盈利。Mr leiy2017.6.10 22:472017.10.21 20:44
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