2015年报及2016一季报点评：全渠道战略下服装业绩企稳，地产开发及产业投资推动利润快速增长

杭完你

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2015年报及2016一季报点评：全渠道战略下服装业绩企稳，地产开发及产业投资推动利润快速增长

研报日期：2016-05-03

　　雅戈尔(600177)　　1. 雅戈尔发布 2015 年报：　　2015 年公司实现营业收入 145.27 亿元，同比下降 8.65%，实现归母净利润 43.71 亿元，同比增长 38.23%。 2015 年公司每 10 股派发 8 元现金股利，派息率为 40.82%；按照当前股价计算，股息率为 5.27%。　　2. 雅戈尔发布 2016 年一季报：　　2016 年第一季度，公司实现营业收入 55.58 亿元，同比下降 11.41%；实现归母净利润 24.47 亿元，同比增长 76.30%；实现扣非后净利润 12.31亿元，同比上升 63.27%。一季度净利润上升主要由于（ 1）结算的房产项目平均毛利率较去年同期大幅上升，实现扣费净利润 10.39 亿元，同比上升 213.22%；（ 2）以及 2016 年雅戈尔对联创电子的投资由长期股权投资变更为可供出售金融资产，产生投资收益 12.42 亿元，占 2016 一季度投资收益的 78.01%。　　二、我们的观点　　1. 品牌服饰板块：推进 O2O 战略和全产业链布局，去库存致使毛利率下滑。　　在国内经济增速放缓，服装类零售消费持续下滑的大背景下，雅戈尔布局大会员全渠道运营模式，积极推进“ O2O 平台建设” 。公司 2015年品牌服装收入达到 42.33 亿元，同比提升 2.43%。由于消费市场不景气，在去库存压力下产品降价，毛利率有所下滑， 2015 年品牌服装毛利率为64.88%，比去年减少 3.73pp，主要是主品牌雅戈尔毛利率下降了 3.70pp至 65.17%。　　2016 年一季度由于市场需求的持续疲软以及公司去库存的继续，服装类实现收入 0.32 亿元，净利润 2.08 亿元，分别同比下滑 12.03%以及28.12%。　　公司为服装业务制定了“ 4 个 1000”的战略发展规划，希望在未来五年左右的时间内，发展 1,000 万名年消费额在 1,000 元以上的活跃会员、 1,000 家年销售额在 1,000 万元以上的营销平台。雅戈尔实施 O2O 及“ 4 个 1000“战略的具体措施包括：　　（ 1）落实“开大店、设大厅”的平台战略，优化渠道结构，推广会员规模发展。截止 2015年底，雅戈尔各品牌网点个数 3,237 个，较年初增加 155 个；营业面积 349,323 平方米。其中直营网点数量为 2,770 个，包括自营网点 925 个和商场网点 1,845 个。电商业务方面，新开通1 号店、苏宁易购、工行融 E 购、亚马逊、淘宝 C 店等网上销售渠道，并整合线上线下资源开展联合推广。品牌会员增长迅速，截止 2015 年底，雅戈尔龙马汇会员达到 209.89 万人，会员消费金额 22.99 亿元，占比达 46.32%。　　（ 2）全产业链的布局助力 O2O 推进。一方面，公司巩固自有产业链的协同优势： 2015年毛纺企业顺利搬迁至嵊州工业园，下一步产能将向珲春基地转移，未来将形成宁波为研发定制中心、珲春为成本规模中心的双向驱动产业集群，打造柔性产业链。另一方面，公司拓宽与外部供应链的合作，邀请上下游 92 家供应商探索创建服装供应链产业联盟。　　（ 3）公司库货去化卓有成效：2015 年底品牌服装期末存货 17.52 亿元，同比减少 7.45%。公司充分利用自营渠道的快速反应和协同优势，及时分析销售中的缺货、滞销等情况，采取追单产品调剂、季节性产品调剂、常规货源调剂、价值营销等手段加以平衡调整，提升产品发销率，有效降低库存。除了降低价格和拓展渠道以外，公司还在 2015 年成立商品部，初步搭建完成产品全程跟踪管理框架，及时对缺货和滞销情况加以分析调整。　　2. 地产板块：净利润翻三番，源于房价上涨和纺织城地块收储。　　2015 年房产市场形势有所好转，公司实现了去库存与增效益并重，地产业务收入 94.83亿元，同比减少 10.74%；实现净利润 10.18 亿元，同比增长 733.46%。净利润大幅上升的的原因除房价上涨外，还由于本期纺织城地块被宁波市鄞州区土地储备中心收储，收购补偿费为 11.6 亿元，实现净利润 5.77 亿元。　　2016 年 Q1，公司实现太阳城四期等项目交付，实现营收 44.19 亿元，同比下降 11.04%。由于报告期内结算的房产项目平均毛利率较去年同期大幅上升，实现扣费净利润 10.39 亿元，同比上升 213.22%。　　截止 2016 年 Q1，公司账上房地产板块预收账款为 68.23 亿元，由于太阳城等两个项目的完工，预收款项较 15 年年末下降 29.34%。截止 2016 年 Q1 公司自营在建项目 6 个，在建面积 53.51 万平方…… 今日最新研究报告

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褚则待

涨把

2016-05-03 18:07:00
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宗倜副

爱涨不涨

2016-05-03 18:16:22
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毋昔衣

以后买衣服只买雅戈尔

2016-05-03 18:34:45
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沈孝

怪不得今天使劲压盘吸筹

2016-05-03 19:22:19
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禹宏

白马股，金子总会发光的！

2016-05-03 20:51:36
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全召易

我坚持穿雅戈尔衬衣好多年了

2016-05-03 21:02:25
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戎匹抗

不涨顶球用

2016-05-03 21:26:41
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贡唐

完蛋了，只要研报一出，最少下跌半年

2016-05-03 21:48:50
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穆所系

29日分红怎么没到帐?

2016-05-03 22:22:28
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荀打姿

从发展战略来看，雅戈尔的服装板块应当向智能穿戴产业进军。

2016-05-03 23:29:24
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桑伍破

14一15.5之间来回调整

2016-05-03 23:42:32
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郗卓分

李大霄还表示，“看空头可怜，奉劝一句：A股要讲政治。”

2016-05-04 00:18:32
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符丈怕

什么时候分的红利我的帐上没有变化

2016-05-04 07:28:59
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桓讫艾

什么时候说分红利我家帐上没有变化

2016-05-04 07:30:09
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褚们毕

谁告诉您分红了！您好好看看公告。

2016-05-04 08:53:26
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麴妆因

增加女装会有新的利润增长点！比如浙江的台绣女装品牌，越来越受市场追捧，一件带刺绣的连衣裙子2万多，定制的不少呢，讲究品质品位。

2016-05-04 09:08:28
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刘借奚

女人永远缺少一件衣服

2016-05-04 09:09:33
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裴正

分红除权登记日还要等待股东大会通过,估计还要等一个月后吧,前提是到时你还继续持有股票,否则分红与你无关.

2016-05-04 09:14:52
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盍干常

未来大事件2016-05-12 雅戈尔股东资格登记日2016-05-19 雅戈尔股东大会召开日2016-05-19 雅戈尔网络投票开始日2016-05-19 雅戈尔网络投票结束日

2016-05-04 09:56:36
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习伍巾

股东大会通过后方可分红。

2016-05-04 09:57:39
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