一、本次重组 概述

　　2016年2月16日晚公司公告，拟向汇元通控股、宁波韦德、宁波融畅发行4739.65 万股及支付现金购买其合计持有的汇元通100%股权;并向镜缨投资、中邮基金、杨爱华等9 名发行5426.70 万股募集配套资金12.4 亿元用于支付现金对价及补充流动资金等。汇元通的交易对价为3.3 亿美元，其中股权:现金=1:1。本次拟发行股份合计1.02 亿股，发行股份价格为22.85 元/股，锁定期为3年。

　　业绩承诺：汇元通16-18 年实现的税前利润(扣非孰低)分别不低于2,900万美元、3,900 万美元、4,900 万美元。

　　本次交易后，王利平合计控制股权由29.14%变更为21.86%，实际控制人未发生改变。

　　二、汇元通

　　(一)公司简介

　　汇元通是一家拥有大量境外商铺资源(比如Uber，PeerTransfer等)的商业平台。汇元通成立于 2007 年，发展至今，已累积 8 年的行业经验，先后取得包括中国国家外汇管理局授予的个人本外币兑换特许业务经营许可证、香港海关授予的金钱服务经营者牌照和美国华盛顿州授予的货币服务商牌照等多种资质，企业有通道、服务专业度和资金信赖度等资源优势，同时还具备充分的跨境支付服务行业的经验积淀，能够准确把握跨境支付行业对于客户需求的特点，并设计出适合于不同客户的需求的解决方案。

　　汇元通与贝付、银联 、易汇金、西联、World First等国内外知名的支付机构建立了合作伙伴关系，并且凭借积累的丰富行业经验与业内口碑，在后续市场开拓方面也具有一定的优势。一方面，汇元通为国际用户提供一站式收款服务，涵盖多种支付方式，包括银行账户、支付公司网关、线下及线上等高效合法的收款方案;另一方面，汇元通清算服务支持“一对多”或者“多对多”的交易模式，覆盖全球 200 多个国家和地区，支持银行账户、银行卡、电子钱包等多种方式。除此以外，汇元通所提供的外币兑换服务具有方便、快捷的特征，并支持 35 种币种。服务覆盖大陆 8个主要城市的 20 多家营业网点，以及港澳地区的 30 余个网点。

　　(二)公司业绩

　　从营业收入来看，2013 年、2014 年、2015 年 1-9 月份汇元通实现营业收入分别为 2,657.46 万元、4,490.85 万元、18,084.75 万元，2014 年营收增长率为 68.99%，2015 年 1-9 月营业收入较 2014 年全年收入增长 302.70%。公司营业收入持续处于高速增长状态，系因其跨境支付业务大幅发展，收入结构发生大幅变化，尤其是 2015 年 1-9 月标的公司业务收入大幅增长，主要是因为其与 Uber 的业务日趋成熟，进而标的公司对 Uber 的业务量大幅提升。从净利润来看，报告期内汇元通实现净利润分别为-1,696.43 万元、-2,030.69 万元和 7,837.98 万元，2015年 1-9 月净利润随收入的增长而大幅增长。 汇元通主要业务收入为兑换业务收入和跨境支付业务收入。其中跨境支付业务收入是驱动营业收入增长的最主要动力，2013 年实现收入 62.50 万美元;2014年实现收入 390.24 万美元，同比增长 524.34%;2015 年 1-9 月实现收入 2,599.48万美元，较 2014 年全年收入增长 566.13%。兑换业务收入自 2013 年以来总体保持稳定，但由于跨境支付业务收入增长迅猛，兑换业务收入占比下滑较大，从2013 年占整体收入的 87.43%，2015 年 1-9 月下滑至 10.59%。

　　报告期内，汇元通的收入结构变化如下：

　　汇元通跨境支付业务的主要成本为支付给其他合作伙伴的通道费，通常采用按支付总额乘以约定比例的计算方式。兑换业务的主要成本为线下网点租赁费用、员工薪酬等，其利润率低于跨境支付业务。跨境支付业务占比的提升大幅增强了汇元通的盈利能力，系汇元通在报告期内业绩波动的主要原因。

　　(三)公司前景

　　1、行业发展前景

　　(1)互联网的发展带动了以互联网为基础的跨境商务蓬勃发展

　　近年来，随着互联网技术的发展，应用更新迭代的速度不断加快，互联网的蓬勃发展与全球一体化 的背景为跨境商务的发展提供了绝佳的条件，造就了如今中国与境外跨境商务空前繁荣的局面。整体来看，跨境商务处于高速发展阶段，未来发展空间仍相当巨大。目前，

　　跨境电子商务 、跨境旅游、留学服务、传统进出口贸易构成了跨境商务的主线。其中，尤其以与互联网联系最为紧密的跨境电子商务发展最为迅速，早在 2013年我国进口跨境电商 的市场规模已达 3,658 亿元，2014 年增长至 5,586 亿元，2015年达到 7,592 亿元，复合年均增长率为 44%。预计到 2020 年，市场规模将达到28,714 亿元。在出口跨境电商方面，2013 年市场规模已达 27,342 亿元，2014 年

　　增长至 36,414 亿元，2015 年 44,408 亿元，复合年均增长率为 27%。预计到 2020年，市场规模将达到 109,114 亿元。随着各国民众消费 观念升级、需求多样化、各国出口产品产业升级、交通便利性提高、互联网技术与应用的高速发展、各国政府在跨境金融、税收、物流方面推出更多利好政策，加上全球一体化程度不断加深，以互联网为基础的跨境商务未来还将保持高速的增长，发展潜力巨大。

　　(2)服务于跨境商务的跨境支付产业发展迅速

　　作为跨境商务服务链条中不可或缺的一环，支付行业在跨境商务行业迅速扩张的带动下，也呈现出高速增长和蓬勃发展的趋势。 2012 年我国网上支付市场规模达 1.3 万亿元人民币，同比增长 66.1%，占社会消费品零售总额的比重为 6.2%，互联网支付的使用率达到 28.3%。2012 年中国网络购物用户规模为 2.3 亿人，其中支付宝跨境规模同比增长 117%。2014 年，我国使用网上支付的用户规模达到 3.04 亿，较 2013 年底增加 4,412 万人，增长率为 17.0%。跨境交易的网上支付的快速增长，一方面有赖于网上支付领域的迅速扩大，已逐步渗透到保险、航空、理财等资金流通量较高的消费行业，另一方面，随着互联网消费市场的培养，也得益于互联网支付使用者的数量激增。目前网上支付交易额占非现金支付交易额比重不到 0.1%，占银行卡交易量不到 10%，渗透率仍然较低，有极高的增长潜力。

　　跨境支付所涵盖的领域较广，随着小额多笔的跨境贸易(跨境电商、境外旅游、境外教育等)规模迅速增长，传统银行在小额多笔业务的处理效率低、成本高等痛点使得第三方支付 公司的跨境支付业务应运而生，以满足跨境贸易日益增长的交易规模和单笔支付金额小、支付数量多的交易特点和实际需要。

　　2、公司核心竞争力

　　汇元通的市场竞争关系较为复杂：在中国留学生的学费支付业务、境外商业平台的境内收单业务、境外各商业平台和支付机构的境内资金分发业务和个人在海外向境内汇款业务上，汇元通既与境内外支付机构竞争直接开发境外商户，又与境内支付机构竞争为境外支付机构提供境内和跨境通道。公司主要竞争对手有 PayPal、World First、WesternUnion、支付宝、财付通、银联、连连支付等。相较于其他竞争者，汇元通的核心竞争力具体表现在如下几个方面：

　　(1)连接中国支付市场和国际支付市场的综合服务能力

　　在支付产业的全球化过程中，许多跨国支付服务机构都会遇到本土化的问题，尤其是在货币和资本管制较为严格的新兴市场国家中。汇元通团队对中国、香港及多个主要海外发达国家和地区的货币政策都有着深入的理解，可以保证在合法合规的前提下提升跨境支付效率、优化支付服务，以提升客户体验、增加客户粘性。因此，在中国跨境支付行业内，汇元通有着明显的领先优势。

　　目前，汇元通已经为多家国内外支付机构客户和电商平台 资金出入中国提供一站式的综合服务，既包括 Uber、Cambridge、HyperWallet、Homesend 等境外商户客户，也包括洋码头、Momoso、中青旅等国内知名商户。此外，汇元通还和万事达旗下的 Homesend、Western Union、Peer Transfer、Payoneer 等国外知名跨境支付机构达成深度合作。

　　(2)多产品的整合开发能力，把支付和换汇功能结合起来创造价值传统的银行支付体系通常习惯将收单/下发、汇款、外币兑换等业务流程分隔开，其优势在于专业化分工提高风险控制和管理效率。而对于具备“多笔小额”业务特性的跨境电商、留学、出入境旅游等交易场景来说，将各环节切割开会造成客户需要完成更多流程、严重影响客户体验，因此传统银行支付体系无法胜任。

　　(3)整合碎片化的支付市场，国内和国外双向的收单和下发能力

　　与传统的银行支付体系相比，汇元通在多对一、一对多和多对多支付场景中的运营能力和服务水平具有明显优势，能更好地满足跨境电商、留学、出入境旅游等新兴交易内容客户资金跨境支付需求。

　　汇元通依靠长年积累的国内和国外市场的双向的收单和下发能力，能够有效的满足上述交易场景的资金跨境支付需求。因此，形成了相较于其他支付机构，更为直接对接终端用户的客户资源，进一步贴近终端支付需求用户。

　　(4)IT 系统和服务的完善，对接国际化大型支付公司的能力

　　基于长年的服务和积累，汇元通已经具备完善处理大量交易能力的 IT 系统及服务，可以有效保证交易的速度及准确率。在合作通道对接方面，汇元通已经有能力对接包括西联Western Union、万事达MasterCard等在内的国际大型客户，具备从 API 接口、Gateway 支付网关，到全清算系统优化服务的能力。同时，汇元通在世界各地的全球化发展，也为那些国际化的大型跨境支付公司提供了从 IT系统，到流程管理，甚至到语言、文化、政策和社会关系等多方面的一体化服务。

　　(5)市场先发优势

　　汇元通的跨境支付解决方案核心在 Outbound(资金出境)场景中体现为海外资金分发，在 Inbound(资金入境)场景中体现为与境内第三方支付机构合作完成资金分发。小额订单 的支付和分发业务场景在进出口领域中拥有巨大的市场规模。汇元通的解决方案已经抓住了中国政策监管下境外支付机构无法在国内开展业务、境内支付机构鲜有海外方案的契机。通过较优秀的商务拓展能力，汇元通目前已经拥有相当数量的客户资源和业务流量，并且凭借先发优势建立的合作信赖、境内外双边的业务服务能力、IT 技术能力，汇元通在中国地区的跨境支付行业已经初步建立起了市场先发优势。

　　3、汇元通未来的战略规划

　　跨境支付业务方面，汇元通计划基于现有的运营经验，大力拓展其他客户，多元化客户构成及合作伙伴网络，保障跨境支付业务持续稳定的增长。一方面积极维护与 Uber、Western Union 等大客户的良好合作关系、加深双方的合作，另一方面也积极拓展新客户(如 Cambridge、Homesend 等)，优化客户结构。电子旅行支票业务是汇元通未来发展的重要业务方向，汇元通目前与通汇香港(Transforex)达成合作，从事万事达记名电子旅行支票和不记名电子旅行支票业务。汇元通计划未来两年与世界主要发卡组织合作，大力拓展电子旅行支票业务。 个人货币兑换业务方面，当前汇元通的外币兑换业务主要在线下进行，未来计划逐步拓展线上业务，开通网上预约换汇 O2O 服务。汇元通计划与中青旅等OTA 合作，在其网站/APP 上开设汇元通换汇 O2O 频道引流。客户被引至汇元通交易页面后，在线上完成支付并预约好时间、地点在线下网点领取现钞。汇元通可以根据网上付款预约量，在预约日之间选择预期最优时间购汇。这样一方面可以依靠业务增量和提升需求精准预期来优化现钞来源及买入时间、获得更多的整体利润，另一方面充分利用网络传播效应打造品牌口碑，带动跨境支付、电子旅行支票业务良性联动增长。

　　从报告期内经营情况来看，汇元通依靠跨境支付服务业务已经大幅提升了公司的盈利能力。随着行业规模的持续扩大、政策的扶持力度加大，汇元通未来在基于跨境支付业务基础上，将进一步大力拓展电子旅行支票、换汇 O2O 等业务，发展持续向好。

　　三、本次交易对上市公司的影响

　　广博股份传统主营为文具 行业，近几年顺应新经济发展方向，借助区位优势逐步向互联网营销、跨境电商等相关产业链转型 。2014 年收购互联网营销公司灵云传媒，抢占互联网流量入口。2015 年参股大连泊源科技，布局电子商务解决方案。2015 年9 月成立全球淘进军进口跨境电商B2B 行业。此次公告100%收购领先的跨境支付服务商汇元通，完善以互联网为基础的跨境商品和服务全产业链布局，发挥协同效应，提供一站式的流量导入、电商经营管理变现、支付结算服务。支付是所有跨境商品及服务的基础设施，布局跨境支付具有显著战略意义。

　　(一)打造互联网跨境领域顶级服务商，提升长期盈利能力。

　　首先，汇元通在跨境支付领域长年积累的技术与运营能力能够进一步完善公司的电子商务业务链并形成闭环，提供一站式的流量导入、经营管理、支付结算服务;其次，有助于公司获取海外商家资源，达成全球淘方面的业务合作，增强电商业务运营能力;再次，本次承诺业绩可观，亦将有效增厚业绩，提高长期盈利能力。

　　(二)互联网转型稳步推进，跨境服务链逐步完善。公司积极谋求互联网新经济转型：

　　1、14 年定增 收购灵云传媒，快速切入互联网营销领域，为公司产品提供互联网整合传播营销服务 ，提升广博品牌知名度;

　　2、参股泊源科技，切入电子商务解决方案提供领域，打造卖家服务生态 链;

　　3、搭建“环球淘”平台，发力跨境电商业务。未来或将加大与海外厂商合作力度，通过厂商直接入驻实现M2C直销;

　　4、收购汇元通，向跨境服务产业链延伸，建设跨境服务一体化平台，充分发挥协同效应，在流量导入与电商变现的基础上布局电商支付领域。

　　四、二级市场炒作亮点

　　(一)通过本次收购汇元通，公司将成为互联网跨境商品与服务全产业链顶级服务商。公司将形成流量导入、经营管理、支付结算的闭环，电商卖家服务体系成型。有利于巩固现有B2B 业务客户粘性的同时，为向跨境电商平台转型打下基础，从而提升公司长期盈利能力。

　　(二)去年以来汇元通营业收入进入持续高速增长阶段(2015 年 1-9 月营业收入较 2014 年全年收入增长 302.70%)，第一大客户优步( Uber )近年来业务飞速发展，也为公司飞跃式发展提供了保障。

　　(三)近年来跨境商务蓬勃发展(2012 年中国网络购物用户规模为 2.3 亿人，其中支付宝跨境规模同比增长 117%)，为公司保持高速增长提供了持续的动力。

　　(四)公司是A股唯一“国际支付宝”概念，没有参照物，具备很高的溢价空间。

　　(五)该股具备超跌、低价、小盘等优势适合炒作。

　　1、该股从最高点45.08元跌至17.52元，股价打了四折，基本面如此好的票已经算是超跌了，在此期间部分题材股都创了历史新高，跨境电商股002640此前都创了历史新高。

　　2、洗盘彻底，利于开板炒作。公司股价经历了2轮暴跌，而且停牌前连续3个跌停洗盘，足以洗走不坚定筹码，筹码集中，便于开板炒作。

　　3、袖珍小盘股，方便资金运作。该股实际流通盘才1亿股左右，而且前面3大流通股东是投资公司，还可能吸引二级市场大游资进场操盘。

　　(六)目前股价明显低估，安全边际较高。

　　该股发行完毕后总股本4.07亿股，未来公司净利润的主要来自于互联网营销业务和跨境支付，根据2016 年传统主业4300 万元净利润，2016 年灵云传媒及汇元通新业务2.52 亿元，2016年净利润预计可以到3亿元左右，每股收益0.7元。对比具有相似业务公司002640、300242等，按照60倍市盈率计算，该股估值44元;而公司跨境支付是A股唯一题材可以获得较高溢价，并且估值还没有计算4大互联网业务协作带动的价值。所以该股预期目标可以看到50元左右。

　　综上所述，广博股份002103“国际支付宝”未来成长空间无限，股价预期目标在50元以上。

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