研报日期：2016-03-02

　　沧州明珠(002108)　　营业收入增速放缓，利润保持增长：沧州明珠发布年报，公司2015 年实现营业收入21.75 亿元，同比增长4.08%；实现营业利润2.67 亿元，同比提高22.29%；利润总额2.71 亿元，同比增长19.66%；归属于母公司所有者的净利润2.15 亿元，较上年提高28.44%。基本每股收益0.35 元，同比增长20.69%。同时发布一季度业绩预告，由于BOPA 薄膜成本下降、价格上升，以及年产2500 万平米的湿法产线1 月达产，净利润变动区间9,394.50 万元-10,960.25 万元，同比大幅增长200%-250%，大超预期。　　管材成本下行，管网规划是未来重点：公司PE 管道塑料和BOPA 薄膜塑料产品主要用于燃气和市政供水，与我国城市规划紧密相关。由于石油价格下行，其下游聚乙烯等产品价格呈下降趋势，降低公司产品成本。地下管网改造被国家高层多次提及，预计将是“十三五”规划重点方向之一。稳健的投资将拉动市场需求，公司有望随之受益。　　动力锂电国产化持续，湿法是破局之路：动力电池对能量密度和电池性能的要求，以及涂覆技术的发展，使湿法成为动力锂电隔膜的未来方向。目前全球高端市场仍被日、韩、欧美少数企业把持，国内企业的替代进口之路仍在持续。根据公告，公司2500 万平米湿法产线16 年1 月已经完工投产，6000万平米产线有望16 年底建成，同时非公开发行募集资金投建1.05 亿平米项目，总规划产能1.9 亿平米。公司湿法隔膜产线将在未来三年不断落地投产，打破仅有干法产能、从而干湿并行的关键时点已经到来。　　投资建议：买入-A 投资评级，6 个月目标价15.90 元。我们预计公司2016年-2018 年的净利润分别为3.56 亿、4.38 亿和5.33 亿元，给予总体16 年30 倍估值，6 个月目标价为15.90 元。　　风险提示：产能扩展不及预期，产品良率不及预期。 今日最新研究报告

声明：如本站内容不慎侵犯了您的权益，请联系邮箱：wangshiyuan@epins.cn 我们将迅速删除。