研报日期：2017-04-17

　　银轮股份(002126)　　公司发布2016年报，全年实现营业收入31.2亿元，同比增长14.6%；归属于上市公司股东的净利润2.6 亿元，同比增长28.1%；每股收益0.36 元，符合我们预期。汽车行业回暖推动公司收入稳步增长，产品结构改善带来毛利率显着提升。重卡、工程机械回暖，公司作为柴油机油冷器等领域龙头企业，有望大幅受益。乘用车产品及用户拓展得力，有望逆市高速增长。公司在汽车热交换行业具有领先的技术、工艺及客户优势，通过合作锁定先进技术及优质客户，看好公司未来长期发展。我们预计公司2017-2019 年每股收益分别为0.46 元、0.59 元和0.75 元，给予2018 年20 倍市盈率，合理目标价为12.00 元，维持买入评级。　　支撑评级的要点　　业绩快速增长，毛利率显着提升。2016 年实现营收31.2 亿元，同比增长14.6%；归属于上市公司股东的净利润2.6 亿元，同比增长28.1%。毛利率为28.9%，同比提升了2.1 个百分点。乘用车相关业务有望成为新的增长引擎，推动公司业绩继续快速增长。　　受益于重卡及工程机械行业复苏，乘用车业务有望逆市高增长。重卡行业2016 年下半年以来持续高增长，工程机械迎来复苏，公司在柴油机油冷器等领域处于市场领导地位，有望大幅受益。乘用车是公司未来发展方向，持续推出汽油机EGR、水空中冷器等新产品，客户开拓卓有成效，与广汽成立合资公司等。乘用车产品及客户拓展得力，有望逆市高增长。　　募资发展高潜力新项目，长期增长有保障。公司拟募资7.2 亿发展乘用车EGR、新能源电池热管理等项目，目前已获得证监会批文。乘用车EGR、新能源电池热管理、柴油机DPF 均具有较高的业务潜力，公司前瞻布局有望获得长期快速发展。此外公司通过合资或收购等手段，与国外先进零部件企业，如佛吉亚、科施博格、Puritech 等展开合作，在排气控制、EGR、DPF 等重点领域布局完善，长期增长有保障。　　评级面临的主要风险　　1）原材料价格波动；2）尾气处理、新能源等业务推进不及预期。　　估值　　我们预计银轮股份2017-2019 年每股收益分别为0.46 元、0.59 元和0.75 元，给予公司2018 年20 倍市盈率，合理目标价为12.00 元，维持买入评级。[中银国际证券有限责任公司][点击查看PDF原文] 今日最新研究报告

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