研报日期：2016-02-29

　　事件描述　　2 月26 日晚，顺络电子发布《2015 年度报告》，公司实现营业收入13.19亿元，同比上涨13.48%，实现归母净利润2.63 亿元，同比上涨23.76%。公司同时公布将实施每10 股派发现金红利2.00 元（含税）。　　事件评论　　主营业务高速增长，毛利、三费保持稳定。在2015 年经济下行，下游智能手机市场放缓背景下，公司积极开拓军工电子、汽车电子等市场，针对下游需求推出新产品，逆势取得13.58%的营收增速。公司2015年毛利率为36.5%，保持稳定；净利率小幅增长至19.82%；销售费用率为3.22%，管理费用率为11.04%，保持稳定。　　研发投入大幅增加，新产品持续投放助力公司长期增长。公司2015 年研发费用7128.97 万元，相较前年增长44.19%，研发实力不断提高。作为片式电感龙头，公司并未止步不前，而是学习村田模式，以细分市场为基点，提升研发实力，响应下游市场需求，将业务范围不断扩大至其他被动元器件及模块集成。目前已经推出高精密电感产品、敏感器件、微波器件、新型变压器、天线、高端精密陶瓷等主要产品，下游应用不断扩大。　　成功进入汽车电子市场，打破外资企业封锁。国内汽车电子市场超过4000 亿，在汽车电子化率不断提升背景下，市场将继续保持10%的增速。公司已经成为全球领先的汽车电子厂商的供应商，产品以电感为主，并积极开发汽车电子领域新产品。汽车电感进口替代空间巨大，利润丰厚，将成为公司另一增长点。　　军工资质在手，军工电子国产化提供巨大增长空间。子公司顺络迅达具有军工资质，产品等级为宇高级，主要供应给研究所。重点发展的领域为信号处理、导航、射频、电子干扰；政策明确要求军工电子化率在2020 年达到85%，公司产品直接替代国外，空间巨大；未来，公司军工业务存在爆发预期。　　公司研发实力突出，不断开拓优质客户并形成稳定的供应关系，核心片式电感业务成功进入军工及汽车电子市场，新产品投放紧跟下游市场，未来业绩增长趋势明确。维持推荐评级，预计16-18 年EPS 为0.50、0.63、0.79 元。　　风险提示：下游市场需求放缓 今日最新研究报告

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